核心观点 - 在水泥行业存量竞争背景下，公司凭借卓越的运营效率构建了深厚的成本护城河，连续五年ROE行业领先，并将水泥主业定位为稳定的“现金流堡垒” [1][3] - 公司以水泥主业产生的充沛现金流为支撑，自2020年起系统性布局半导体等新经济领域投资，致力于构建产业链生态，投资已进入密集收获期，并形成“投资-上市-退出-再投资”的资本闭环 [5][6][7] - 公司通过前瞻性的战略重构，计划最终形成建筑材料基石业务、股权投资资本型业务和新质材料增长型业务协同发展的“三驾马车”格局，实现从周期性“效率冠军”向成长性“产业赋能者”的转型 [9] 主业根基：水泥业务的效率与现金流 - 公司近五年平均ROE达到17.83%，销售毛利率连续五年位居行业上市公司前列，净利润率、人均营业利润等核心指标稳居行业前三 [3] - 公司拥有超过9亿吨的石灰石资源储量，矿山分布在生产基地周边，可满足30年生产所需，依托长三角区位、自有矿山及长江码头物流构建了成本护城河 [1][3] - 公司通过优化资源配置、完善资产配套、提升产品结构三大策略，确保每年超10亿元的经营现金流，2024年经营现金流净额达10.39亿元，2025年上半年同比增长23.99%至4.76亿元 [3][4] - 2024年公司骨料销售毛利率为66.15%，未来骨料目标年总产能4000万吨，在西北、华东、西南三大区域均有筹划布局 [1] 战略转型：半导体产业链投资布局 - 截至2025年10月，公司在新经济领域累计投资额已超过20亿元，涉及项目近30个，其中半导体企业达20家，投资涵盖芯片设计、制造、封装测试、设备与材料等关键环节 [6] - 2024年公司股权投资业务对净利润贡献的比例超过22%，五年累计盈利5.3亿元，2025年前三季度，股权投资及权益类收益对净利润贡献约1.7亿元 [6][7] - 投资已进入密集收获期，晶合集成于2023年科创板上市并于2025年成功退出，西安奕材于2025年10月成功上市，北京昂瑞微电子上市在即，长鑫科技已于2025年10月完成IPO辅导备案验收 [6][7] - 2025年10月，公司投资了国内唯一实现电子级多晶硅量产且全尺寸覆盖的江苏鑫华半导体，标志着从财务投资向更深度的产业协同迈进 [7] - 公司主要作为有限合伙人与专业机构合作，投资策略强调“链式布局”，旨在构建产业链生态 [7] 未来战略：三驾马车发展格局 - 公司最新的五年战略规划目标是形成建筑材料基石类业务、股权投资资本型业务和新质材料增长型业务协同发展的“三驾马车”格局 [9] - 具体目标包括：水泥主业继续挖潜增效，股权投资业务计划储备30亿元以上权益资产，并依托已建立的生态圈，择机在5年内落地半导体材料等新质增长业务 [9] - 公司独特的混合所有制（民营大股东、央企和大型地方国企作为重要股东）被视为能同时驾驭传统产业运营与前沿产业投资的核心制度优势 [9] 股东回报与资本运用 - 公司2024年分红比例高达95.73%，股息率排名行业前列 [5] - 公司将水泥周期性景气积累的资本，通过高分红回馈股东，并转化为布局半导体等成长性产业的长期股权投资 [5]