文章核心观点 - 山西证券指出，反内卷政策的核心宏观目标是扭转通缩趋势，其传导链条为“通缩→反内卷→盈利提升→通胀”，而通胀水平提升需要各环节维持合理利润 [1] - 反内卷政策方向未变，若煤炭价格回落至偏低水平，相关稳预期政策值得期待 [1] - 对煤炭行业而言，短期看供给控制，中长期看需求复苏 [1] 行业分析与政策框架 - 反内卷政策旨在扭转通缩趋势，其成功需要各环节均达成合理利润，这有利于信心恢复和打破通缩 [1] - 煤炭行业的反内卷需要均衡统筹考虑 [1] - 近期煤价加速回落引起市场担忧，但反内卷仍然是未来一年经济工作的重要议题 [1] 煤炭行业与相关金融产品 - 煤炭ETF（515220）跟踪的是中证煤炭指数（399998） [1] - 中证煤炭指数从A股市场中选取涉及煤炭开采、加工及相关服务等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映煤炭行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数具有较强的行业代表性，配置上侧重于煤炭产业 [1]