公司概况与业务定位 - 沐曦股份于2020年成立，2025年12月在上交所科创板上市，总部位于上海，并在北京、南京、成都、杭州、深圳、武汉和长沙等地建立了全资子公司暨研发中心 [1] - 公司致力于为异构计算提供全栈GPU芯片及解决方案，产品可广泛应用于智算、智慧城市、云计算、自动驾驶、数字孪生、元宇宙等前沿领域 [4] - 公司核心业务为“训推一体GPU板卡”，同时有少量“智算推理GPU板卡”、“训推一体GPU服务器”和“IP授权”业务，目前主要针对国内市场，进行国产替代 [5] 技术实力与产品进展 - 公司是国内少数系统掌握高性能GPU芯片研发、设计和量产技术的企业，具备完整自主的芯片设计能力，并已构建覆盖多场景的GPU芯片产品线矩阵，多款设计产品已实现量产落地 [5] - 公司拥有专利和专有技术等成体系的技术储备 [5] - 2025年发布的旗舰产品曦云C600采用12nm工艺制程，由中芯国际代工生产，已实现该工艺的规模化量产，其Chiplet良率已突破92% [5] - 曦云C600在理论上接近英伟达H100的水平，但暂时无法与Blackwell Ultra等芯片对比 [5] 财务表现与运营状况 - 公司营收增长极快，从2022年的数百万元增长至2025年前三季度的12.36亿元，主要得益于商业化产品推出速度较快 [7] - 公司目前仍处于亏损状态，但随着营收规模增大，2025年前三季度亏损已明显收窄，甚至有个别季度实现过盈利，正快速接近盈亏平衡点 [9] - 公司毛利率较高，在五六成左右，预计未来不太可能降至蓝牙芯片等细分行业的低水平 [11] - 公司期间费用高，即使在表现最好的2025年前三季度，期间费用占营收比也超过85%，其中研发费用占营收的一半以上 [13] - 公司经营活动现金流量净额短期内不太可能转正，即使后续恢复盈利，因营收增长会更多占用运营资金，补充营运资金的过程可能会持续好些年 [15] - 行业属于轻资产行业，不需要投入太多固定资产，仅需做必要的投入 [15] 行业特征与潜在风险 - 公司上市前及上市后，存在将融资款用于理财的情况，这与行业内其他公司（如摩尔线程）做法类似 [19] - 此类轻资产科技公司与需要投资大量固定资产的制造业企业不同，其运营模式使得用传统管理制造业企业的模式来约束企业的难度较大 [19] - 轻资产行业模式（如无需建设工厂）对商业信用和法制环境等软实力基础设施提出了更高要求 [19] - 对于一般投资者而言，此类公司的投资风险远高于传统行业的企业 [19]