核心观点 - 亿田智能以1.56亿元总价出售600台燧原云燧智算机，此举被市场解读为公司在跨界AI算力领域后的战略性撤退，标志着其算力转型已难以为继 [1][15] - 公司此次出售并非简单的资产优化，而是将硬件资产及相关的政府协议未来收益权“一揽子”转让，意图彻底剥离算力业务的所有资产与义务 [4][18] - 公司做出此决策的根本原因在于其主营业务持续恶化导致现金流枯竭，而高投入的算力业务已转变为加剧亏损的“利润黑洞”，出售资产是及时的财务止损行为 [5][11][19][25] 交易详情分析 - 交易标的与价格：出售标的为600台燧原云燧智算机，单价26万元，总价1.56亿元，该批设备于2024年11月25日才完成采购，购置尚不足一年 [2][16] - 资产估值与增值：该批资产账面净值1亿元，评估值1.22亿元，交易增值率达21.81% [2][16] - 付款方式与风险控制：交易采用分期付款，华庆超算需在2026年3月20日前支付50%，剩余部分于2026年6月20日前结清，协议关键条款约定在全部款项付清前，设备所有权仍归属亿田智能，此“所有权保留”条款被视为关键的风险防火墙 [2][16] - 交易对手方背景：买方华庆超算成立于2025年5月26日，成立不足一年，其控股股东及关联企业均为近两年新设主体，无过往经营业绩可考，所有权保留条款也侧面反映出亿田智能对交易对手履约能力的潜在担忧 [2][16] 公司基本面与主业困境 - 业绩大幅下滑：2025年前三季度，公司营业收入为2.45亿元，同比下跌45.51%，归属于上市公司股东的净利润亏损1.11亿元，同比下滑904.67% [5][19] - 经营性现金流恶化：反映主业造血能力的经营性现金流量净额首次出现3900万元的净流出，公司经营活动现金流自2021年后逐年下滑，直至2025年陷入负增长 [5][19] - 行业整体寒冬：公司主营的集成灶行业与房地产高度关联，市场持续低迷，2025年上半年集成灶零售额65.7亿元，同比下降27.6%，零售量78.1万台，同比下降31.5%，行业面临渠道销量下滑、价格承压、产能闲置和库存高企等问题 [6][20] - 财务结构承压：公司资产负债率已连续三年攀升，至2025年三季度末达42.42%，同时因存款利息收入减少，前三季度财务费用同比激增1081.56% [7][21] 算力业务转型与挫折 - 高额资本投入：自2023年底进军算力领域后，公司资本开支加快，2023年、2024年购建固定资产等支付的现金分别达1.44亿元、1.35亿元，仅2024年11月购置600台智算机就耗资1.19亿元，固定资产净额从2023年的3.38亿元（同比增长61%）增至2024年的7.77亿元 [9][23] - 沉重的固定成本：按5年折旧、5%残值率计算，仅600台智算机每年就需新增2261万元的固定折旧费用，尚未包含运维、电力等持续成本，对于前三季度毛利率已降至10.43%、净利率为-45.34%的公司而言，此刚性支出加剧了亏损 [11][25] - 转型现实困境：作为行业新兵，亿田智能在竞争白热化的算力租赁市场中，缺乏深厚的技术积淀、稳定的客户渠道和持续的资本投入，难以快速获取足量客户并实现算力高利用率，导致业务收入无法覆盖成本，增长引擎异化为“利润黑洞” [11][25] 资本市场表现与内部人行为 - 股价与基本面背离：受AI算力概念驱动，公司股价自2024年9月20日触底后强劲反弹，截至2025年9月20日涨幅达184%，远超行业同行，但支撑股价的并非扎实业绩，同期公司营收利润双双大幅下滑 [12][26] - 内部人减持套现：在股价攀升期间，公司实际控制人的一致行动人员工持股平台（亿顺投资和亿旺投资）于2024年11月至2025年1月期间，通过集中竞价和大宗交易合计减持约3%的股份，累计套现超1亿元 [12][26]