中金公司对优必选首次覆盖的核心观点 - 中金首次覆盖优必选，给予“跑赢行业”评级，目标价138.00港元，基于远期估值法（2027年18倍市销率），较当前股价有26.8%的上行空间 [1] - 公司当前股价交易于2025年及2026年27倍及18倍市销率 [1] - 股价潜在催化剂包括人形机器人新品发售和大客户批量化下单 [1] 公司市场地位与财务表现 - 公司成立于2012年，是具身智能机器人先锋，并于2023年在港股上市 [2] - 2022年，公司在中国智能机器人解决方案产业中按收入计排名第三 [2] - 2025年上半年，公司营收为6.2亿元，同比增长28% [2] - 中金预计公司2025年及2026年收入分别为20亿元及27亿元 [1] 人形机器人业务进展 - 公司是人形机器人上市第一股 [2] - 其Walker系列是旗舰机器人产品，截至2025年12月初累计公开签单金额达13亿元，超出管理层预期 [3] - 2025年公司人形机器人量产进程加速，数据采集、工业搬运等功能不断完善 [3] - 人形机器人技术积累厚积薄发，优必选在量产方面先行 [1] 教育及消费机器人业务 - 在教育机器人领域，公司提供全套教育类产品解决方案，2022年在国内教育机器人市场按营收计市占率达22.5%，排名第一 [4] - 在消费机器人领域，2020年至2024年营收从0.59亿元持续增长至4.77亿元，年复合增速达72.4% [4] - 消费机器人增长源于各新品推出及海外渠道拓展 [4] 研发与技术能力 - 截至2024年，公司研发人员占比约40.5%，年化研发投入为4至5亿元 [5] - 具身智能模型训练、硬件迭代创新仍较为密集，公司被认为具备先发优势 [5] - 人形机器人技术创新尚未收敛，公司尚在投入期 [2]