文章核心观点 - 希迪智驾作为“商用车智能驾驶第一股”在港股上市，其投资逻辑基于“好赛道、好公司、好价格”框架，公司处于商业化拐点，凭借在矿山自动驾驶领域的先发优势、轻资产模式和技术壁垒，在万亿级市场中具备高成长潜力，且当前估值具有性价比 [1][3][11] 行业赛道分析 - 商用车智能驾驶行业具备政策明确支持、商业价值闭环、落地场景清晰三大优势 [3] - 政策端给出清晰发展路径，国家矿山安监局等七部门提出明确目标：到2026年，全国煤矿智能化产能占比不低于60%，智能化工作面数量占比不低于30%，煤矿、非煤矿山危险繁重岗位作业智能装备或机器人替代率分别不低于30%、20% [3] - 需求端降本增效诉求构成底层驱动力，自动驾驶能解决司机老龄化、招聘难、安全事故风险高等痛点 [4] - 全球智能驾驶商用车市场规模于2024年达到人民币100亿元，预计到2030年将显著增加至人民币16,144亿元，2024年至2030年的复合年增长率为133.3% [4] - 中国智能驾驶商用车市场规模预计到2030年将达到人民币7,743亿元 [4] - 矿山自动驾驶作为极具确定性的细分场景，已形成“政策+市场”双重驱动 [3] 公司核心竞争力 - 精准场景卡位：从矿山封闭场景切入，形成“技术研发-场景验证-数据迭代”闭环，再向其他商用车场景延伸 [6][7] - 技术积累深厚：掌握从算法到解决方案的自研体系，积累了沙暴、陡坡、混编调度等独家工况数据，构建数据与算法壁垒 [8] - 技术实力验证：2024年在中国西北煤矿实现56台无人矿卡与近500台有人驾驶车辆混合编组作业，创下全球最大规模无人驾驶混编记录 [8] - 独特商业模式：采用产品销售、服务支持的轻资产路径，不自持运力，与行业内其他玩家的重资产模式形成差异化 [9] - 商业模式优势：毛利率更高，落地更快，不干扰客户原有生产流程，能更高效渗透进矿山项目 [9] 财务与运营表现 - 营收高速增长：2022-2024年，营收从3110万元大幅攀升至4.1亿元，2025年上半年营收同比增长57.9%达到4.08亿元 [7] - 毛利率持续改善：毛利率由2022年的-19.3%转正为2024年的24.7% [9] - 交付与订单强劲：截至2025年6月30日，已交付414辆（套）自动驾驶矿卡（系统），收到647辆（套）自动驾驶矿卡（系统）的指示性订单 [7] - 客户基础扩大：客户规模从2022年的44家拓展至152家 [7] - 项目示范效应显著：江苏句容台泥矿项目作为全球运行时间最长的纯电全矿山无人矿卡项目，14台纯电无人矿卡替代燃油车，能耗成本最高减少88%，无人驾驶效率达人工1.04倍，16小时不间断作业，三年累计节省数千万元 [4] 投资亮点与估值 - 处于高速成长期，符合硬科技初创企业成长规律 [11] - 当前市销率（PS）明显低于港股已上市的同赛道企业（PS普遍在40倍以上），性价比突出，存在估值修复空间 [11] - 受政策导向与市场需求双驱动，发展环境良好 [12] - 兼顾客户认可与高阶智驾远景，基于模块化技术平台实现技术跨场景复用，形成自动驾驶、V2X、智能感知三大业务线，并探索中东等海外市场 [12] - 具备商业变现能力与成本控制能力，依托技术复用、规模化生产及与主机厂协同降本，加速向盈利拐点迈进 [12] - 聚焦封闭场景的商业化路径，相较于乘用车智驾更易形成盈利闭环，这是其核心价值锚点 [15]