公司基本情况 - 公司全称为誉帆科技，是一家从事排水管道检测维护的技术服务商，主要业务包括检测及专项调查、修复、日常养护和相关设备制造等 [6][34] - 公司成立于2012年，注册于上海市，为非国有企业，由中信证券保荐 [4][30] - 公司主要服务对象为城市水务、市政设施、公用事业等领域的政府管理部门、政府投资类公司及市政设施管理类公司等 [6][7][34] 业务与收入构成 - 公司主营业务分为三大类：检测及专项调查类、修复类、养护类，此外还包括整车销售及材料销售等其他业务 [5][6][33] - 从2022年至2024年，修复类业务是公司最主要的收入来源，占比分别为49.29%、58.07%和49.12% [5][33] - 2025年上半年，修复类业务收入为16,104.52万元，占总收入的51.71%，检测及专项调查类收入为9,769.26万元，占比31.37% [5][33] - 整车销售、材料销售及其他业务占比较小，2025年上半年合计占比为5.58% [5][33] 财务表现 - 公司营业收入持续增长，从2022年的5.13亿元增长至2024年的7.30亿元，2023年和2024年同比增速分别为22.86%和15.85% [18][42] - 扣非归母净利润同步增长，从2022年的0.73亿元增长至2024年的1.21亿元，2023年和2024年同比增速分别为32.62%和23.87% [18][42] - 毛利率保持较高水平，2022年至2024年分别为48.26%、48.54%和49.29% [18][42] - 净利率呈上升趋势，从2022年的15.37%提升至2024年的17.83% [18][42] - 经营净现金流在2022年至2024年持续为负，但在2025年上半年转正，为0.18亿元 [18][42] - 研发投入占收入比重稳定在4%以上，2025年上半年为4.70% [19][42] 客户与市场 - 公司客户集中度相对分散，2022年至2025年上半年，前五大客户收入占比分别为18.82%、38.04%、20.06%和22.12% [15][16][40] - 客户主要为各地排水公司、城市建设投资集团、住房和城乡建设局等政府相关单位，地域分布广泛 [15][16][40] - 公司在排水管道检测与非开挖修复细分市场占据领先地位，2024年市场占有率达4.8%，位居市场第一 [21][45] - 根据2021年至2023年招投标数据统计，公司在排水管网检测、修复及养护细分领域总体市场占有率约为2.10%，排名行业第一 [21][45] 行业前景与竞争格局 - 行业处于成长期，我国城市排水管道长度从2012年的43.91万公里增长至2023年的95.25万公里，年复合增长率达7.29% [20][44] - 2021年排水管网维护行业整体市场规模为617.51亿元，预计到2025年将突破950亿元 [20][44] - 其中，管道检测市场规模预计将突破71亿元，管道非开挖修复市场规模将增长至147.40亿元 [20][44] - 行业竞争格局以总承包商为主，专业服务商为辅，公司定位为细分行业的总承包商 [20][21][44] - 管道养护属于市政刚需，随着早期铺设的管道陆续进入养护维修期，市场需求将持续增长 [22][46] 公司竞争优势与增长动力 - 公司具备全国化布局能力，在全国20余个大中城市设有分公司或代表处，突破了区域服务半径限制 [22][47] - 公司拥有市排水管道CCTV检测资质、养护作业资质、CMA计量认证、市政公用工程施工总承包三级资质等齐全的行业资质 [22][47] - 行业专业度高，客户注重供应商的历史项目经验和资质，形成了强者恒强的格局，公司具备先发优势 [22][46] - 报告期内收入增长主要动力来自修复业务，特别是非开挖修复技术因对交通影响小更受业主青睐 [26][47] - 公司市场开拓顺利，从原来聚焦的华东、华南市场成功拓展至西南、华中、西北、华北、东北等地 [26][47] 未来业绩展望与同业对比 - 根据招股书，公司预计2025年度营业收入为80,437.49万元，同比增长10.16%，预计扣非归母净利润为13,719.38万元，同比增长13.84% [26][48] - A股可比公司为正元地信，其2024年管线运维服务业务收入为3.57亿元，公司在该类业务上的规模更大 [27][49]