全球AI竞赛加剧资源结构性短缺 - 全球AI竞赛正在加速“铜与电”资源的结构性短缺 在美国 电力市场紧张和铜供应受限可能成为制约AI产业发展的关键瓶颈 [1] 美国电力市场紧张制约AI发展 - AI数据中心爆炸式增长将美国年化电力需求增长推至近3% 超过GDP增长率 [1] - 美国大部分区域电力市场的备用发电容量已处于或低于关键水平 去年夏季已引发实时电价飙升并推高了弗吉尼亚州等地的发电容量价格 [1] - 预计2026年美国电力市场将进一步收紧 电价波动加剧 部分地区可能出现电力供应中断 影响数据中心运营和AI算力扩展 [1] - 美国数据中心容量增加在11月创下历史新高 且72%的数据中心位于仅占全国1%的县域内 地理集中加剧了局部电力市场紧张 [2] - 电力备用容量预计进一步下降 因快速增长的电力需求和煤电退役影响超过可再生能源和天然气发电的增量 [2] - 电力瓶颈可能阻碍美国在全球AI竞赛中的进展 [2] 中国电力供应对比优势 - 中国已拥有充足的备用容量 且预计还将进一步增长 [2] - 预计到2028年 中国的有效电力备用容量将相当于全球预期数据中心电力需求的三倍多 约360吉瓦对比约105吉瓦 [2] 铜的长期看涨逻辑与供应挑战 - 铜是电气化和AI基础设施不可或缺的原材料 约半数全球铜需求来自电力相关领域 包括数据中心、可再生能源、电动汽车及电网升级 [3] - 2025年以来铜价因美国加征精炼铜关税预期和库存下降而上涨 2026年预计全年均价约为11,400美元/吨 [3] - 全球铜矿开发周期长且地理集中度高 中国难以通过海外投资快速扩充产能 [6] - 预计2026年全球（除美国外）铜库存将继续下降 支撑价格 [6] - 长期来看 电气化和AI需求将持续推高铜价 高盛重申其2035年铜价15000美元的预测 [7] 其他金属价格展望 - 与铜形成对比 受中国海外投资推动 2026年铝、锂和铁矿石供应将显著增长 [8] - 预计2026年铝价较现货下跌19% 锂价下跌25% 铁矿石价格下跌15% [8]