文章核心观点 - 西部材料因被市场视为SpaceX核心供应商而获得高估值叙事 股价与估值近期大幅飙升 但其传统主业疲软且前三季度业绩大幅下滑 公司正面临高估值预期与薄弱财务现实之间的巨大裂口 其投资价值取决于太空业务能否快速放量以支撑估值 [1][7][8][12] 公司近期市场表现与估值 - 近期股价强势上涨 近一周从28.93元攀升至12月19日的37.72元 近半月从20元左右涨至37.72元 累计涨幅达83.86% [1][6] - 市场交易高度活跃 例如12月15日总成交额高达358.45亿元 换手率达267.63% [6] - 公司估值指标快速抬升 市盈率从12月5日的112.33倍攀升至12月19日的206.49倍 增幅83.7% 市净率从3.44倍升至5.74倍 涨幅66.9% [6] - 市场以百倍市盈率为其“中国SpaceX核心供应商”的故事定价 [5][7] 公司业务与“稀缺性叙事” - 公司通过西诺稀贵、西部钛业、天力复合等子公司构建了在商业航天、军工钛材及核电复合材料等细分赛道的“隐形冠军矩阵” [1][3] - 有消息指出 公司通过控股子公司西诺稀贵为SpaceX供应火箭发动机核心热端结构件用铌合金材料 是其在中国大陆地区该类材料的唯一供应商 产品已通过认证并进入稳定供货阶段 [3] - 子公司天力复合具备聚变装置第一壁相关材料的批量供货能力 并参与起草了相关国军标 [3] - 航天级铌合金是火箭发动机的关键材料 [3] - 在商业航天叙事下 子公司天力复合曾九个交易日暴涨194% 公司被视为掌握关键技术的“单项冠军” [4] 公司财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为22.83亿元 同比增长2.82% 归母净利润为6925.44万元 同比下降49.76% 扣非归母净利润为4896.43万元 同比下降50.80% [8] - 2025年上半年营业收入15.39亿元 同比下降0.35% 净利润6116.46万元 同比下降36.03% 增长动能明显放缓 [9] - 公司营收绝对支柱依然是传统钛制品业务 2024年该业务收入占比高达71.46% 2025年上半年贡献了69.83%的营收 [10][11] - 与SpaceX相关的航天级铌合金等新业务仍处于培育和放量初期 [11] 公司资本运作与现金流 - 2024年底 子公司西诺稀贵在北交所上市申请未成功 [11] - 2025年7月 西部材料公告宣布控股子公司西诺稀贵将实施定增 总股本从7870万股增加到9600万股 共募集资金1.47亿元 [11] - 上市公司将以1.25亿元自有资金认购西诺稀贵1471万股增发股份 将持股比例从60%提升至64.51% 目的为满足其日常经营资金周转需要 降低偿债风险 [11] - 此次认购款相当于公司2024年一年净利润 [12] 行业背景与市场观点 - SpaceX以创纪录的165次年度发射收官 并因进入“监管静默期”而向“史上最大IPO”迈出关键一步 [1] - SpaceX的发射记录与IPO预期标志着全球商业航天产业化进入加速期 带来了短期主题催化 [8] - 当前市场热度中 产业真实突破占比明显低于流动性估值溢出 [8] - 国内商业发射需求放量节奏可能受频轨资源、技术成熟度、资金投入制约 关键环节竞争格局可能恶化 [12]