收购事件概述 - 公司拟以11.54亿元收购秦滨高速鲁冀界至沾化段85%股权，标的路产全长60.7公里，剩余收费年限略超20年，且目前已实现盈利 [1] 标的资产区位与创收能力 - 秦滨高速是环渤海最快捷的沿海高速通道，连接秦皇岛港、天津港、黄骅港等多个港口，区位优势明显 [1] - 标的资产创收能力优秀：2023年、2024年、2025年1-8月收入分别为5.63亿元、7.52亿元、5.46亿元 [1] - 按全长60.7公里计算，2023至2025年的单公里日均收入分别为2.5万元、3.4万元、3.7万元，在双向四车道高速中属于拔尖水平 [1][2] - 其单位里程创收能力已高于公司广州北二环以外的所有控股路产，公司其他四车道高速单公里日均收入大部分在1-2万元/天公里 [2] 收入波动原因与未来预测 - 2024至2025年收入大幅提升，主要因平行的荣乌高速沧州段改扩建导致车流改道至秦滨高速 [2] - 荣乌高速沧州段于2025年10月11日贯通，预计秦滨高速后续收入将相应回落 [2] - 公司预测秦滨高速2026年收入为5.99亿元，较2025年明显回落，略高于2023年水平 [2] 收购价格与回报分析 - 收购秦滨高速的内部回报率测算为10.43%，高于公司此前收购平临高速的9.2% [2] - 项目公司100%股权对应价格为13.57亿元，截至2025年8月末总资产49.04亿元，总负债48.68亿元，总权益0.36亿元 [3] - 项目企业价值为62.25亿元，对应单公里收购成本约1亿元出头，低于当前东南沿海省份大部分四车道高速公路的平均建设成本 [3] - 收购价格划算的原因在于以较低成本收购了创收能力高于平均水平、且已度过车流培育期的成熟路产 [3] 剩余收费年限 - 标的资产剩余收费年限较长，其中埕口至沾化段2045年11月15日到期，鲁冀界至埕口段（含漳卫新河特大桥）2047年1月20日到期，整体略超20年 [3] 收购对公司的影响 - 收购完成后，公司控股高速公路的里程加权平均剩余收费年限将延长约0.8年 [4] - 公告预测项目2026至2028年净利润分别为1.24亿元、1.62亿元、1.95亿元 [4] - 考虑收购现金产生的财务费用后，预计收购对公司2026年业绩的增厚在1亿元左右 [4] 公司盈利预测 - 在不考虑此次收购的情况下，预计公司2025至2027年净利润分别为7.55亿元、7.69亿元、8.22亿元，对应市盈率分别为8.7倍、8.6倍、8.0倍 [4] - 若考虑收购，则2026年及后续业绩将继续增厚 [4]