文章核心观点 - 西部材料因被市场视为SpaceX核心供应商而股价与估值飙升，但其传统主营业务疲软、业绩大幅下滑，导致公司高估值叙事与财务现实之间存在巨大裂口，其投资价值取决于未来太空业务能否快速放量以支撑当前估值 [1][2][7][12] 市场表现与估值异动 - 西部材料股价近期强势上涨，近一周内从28.93元攀升至12月19日的37.72元/股，市值达184.2亿元 [1] - 近半月内，股价从20元左右攀升至37.72元，累计涨幅达83.86%，交易高度活跃，例如12月15日总成交额高达358.45亿元，换手率达267.63% [7] - 公司估值指标快速抬升，市盈率从12月5日的112.33倍攀升至12月19日的206.49倍，增幅达83.7%；市净率从3.44倍升至5.74倍，涨幅达66.9% [7] SpaceX供应链与“隐形冠军”叙事 - 市场资金追捧的核心逻辑是公司作为SpaceX供应链企业的稀缺性叙事 [4] - 公司通过控股子公司西诺稀贵，为SpaceX供应火箭发动机核心热端结构件用铌合金材料，据称为中国大陆地区该类材料的唯一供应商，产品用于燃烧室、喷管等关键部件，已通过认证并进入稳定供货阶段 [4] - 公司通过西诺稀贵、西部钛业、天力复合等子公司在商业航天、军工钛材及核电复合材料等细分赛道构建“隐形冠军矩阵” [1][4] - 另一子公司天力复合具备聚变装置第一壁相关材料的批量供货能力，并参与起草了相关国军标 [5] - 在商业航天叙事下，天力复合九个交易日暴涨194%，西部材料从普通稀有金属加工商转变为参与全球顶尖商业航天计划的“单项冠军” [6] 财务业绩与业务结构 - 2025年前三季度，公司营业收入为22.83亿元，同比增长2.82%；但归母净利润为6925.44万元，同比下降49.76%；扣非归母净利润为4896.43万元，同比下降50.80% [8] - 2025年上半年，营业收入15.39亿元，同比下降0.35%；净利润6116.46万元，同比下降36.03%，增长动能明显放缓 [9] - 公司营收的绝对支柱是传统钛制品业务，2024年该业务收入占比高达71.46%，2025年上半年贡献了69.83%的营收 [10][11] - 与SpaceX相关的航天级铌合金等新业务仍处于培育和放量初期，利润规模短期内不足以抵消传统业务波动或独立支撑百倍估值 [11][12] 子公司动态与资金状况 - 2024年底，子公司西诺稀贵在北交所上市申请失利 [11] - 2025年7月，西部材料公告宣布控股子公司西诺稀贵将实施定增，总股本从7870万股增加到9600万股，募集资金1.47亿元 [11] - 上市公司将以1.25亿元自有资金认购增发股份，将持股比例从60%提升至64.51%，该笔认购款相当于公司2024年全年净利润，目的是满足子公司日常经营资金周转需要并降低其偿债风险 [11] 行业背景与市场观点 - SpaceX以创纪录的165次年度发射收官，并因进入“监管静默期”而向“史上最大IPO”迈出关键一步，催化了A股相关供应链主题投资 [1] - 专家表示，SpaceX的发射记录与IPO预期标志着全球商业航天产业化进入加速期，但当前A股市场热度中，产业真实突破占比明显低于流动性估值溢出 [7] - 专家指出，投资者需平衡长期成长空间与短期财务支撑，并以技术认证、订单可执行性、产业趋势为验证信号，国内商业发射需求放量可能受频轨资源、技术成熟度等多因素制约 [12]