行业与公司周期困境 - 过去两年全球化妆品行业遭遇较大挑战，核心关键词为“下滑”及“亏损” [1] - 行业龙头雅诗兰黛在2021年底至2025年中旬市值最高跌幅超过85%，市值蒸发超过1100亿美元 [1] - 2025财年雅诗兰黛出现亏损，亏损金额超过11亿美元 [1] 战略调整与组织变革 - 面对业绩压力，公司于今年二月宣布实施“重塑美妆新境”战略愿景，这是集团史上最大规模的运营变革 [5] - 战略包括重组计划、优化运营模式、加大投资、淘汰低回报营销活动等 [5] - 公司已完成全新管理团队的组建，中国区总裁兼首席执行官樊嘉煜加入该团队并直接向集团总裁兼首席执行官司泰峰汇报 [5] - 自二月重组策略公布后，公司全球岗位削减正式落地，北美、欧洲及部分亚洲市场人员精简同步推进 [8] - 公司关闭布加勒斯特技术中心，作为其全球成本优化的重要环节 [8] 近期财务表现与复苏迹象 - 自4月中旬至今，雅诗兰黛股价涨幅超过120%，市值增长超过210亿美元 [3] - 2026财年第一季度净销售额34.81亿美元，上年同期为33.61亿美元，同比增长4% [3] - 季度营业利润1.69亿美元，上年同期营业亏损1.21亿美元 [3] - 季度归属公司净利润4700万美元，上年同期净亏损1.56亿美元 [3] - 毛利率从72.4%增至73.4% [3] - 经营利润率为4.9%，较上年同期的-3.6%由负转正 [3] - 年内（截至报道时）雅诗兰黛整体股价涨幅已超过45% [9] 关键市场表现：中国大陆 - 本季度中国大陆市场净销售额达5.3亿美元，同比增长9% [5] - 中国大陆市场助力亚太区实现9%的有机净销售额增长，主要得益于香水品类强劲表现及库存优化 [3] - 业绩增长归因于创新与现有产品双轮驱动、消费者覆盖针对性扩大以及助力线上增长的重点营销活动 [3] - 从本季度开始，中国大陆市场将作为独立进行业绩报告的地区，从以往所属的亚太地区脱离 [5] - 在新的销售区域划分中，中国大陆销售占比约为15.4% [6] 区域销售结构与市场展望 - 美洲地区销售占比为33.7%，为最大市场 [6] - EUEM地区（欧洲、英国、包括印尼和马来西亚等在内的新兴市场）销售占比为25.9% [6] - 亚太地区（不含中国大陆）销售占比为25% [6] - 展望2026财年全年，公司预计有机净销售额持平至增长3%，调整后营业利润率介于9.4%到9.9%之间 [4] 品牌组合优化与潜在出售 - 公司倾向于将有限资源集中投资在更具增长潜力的品牌身上，亏损品牌将被边缘化甚至出售 [6] - 市场消息曾传出公司已聘请咨询公司Evercore评估其品牌组合，Bumble and bumble、Smashbox、Glamglow及Too Faced被列入可能出售名单，但公司随后表示“并无具体出售计划” [6] - 近日有消息表示，公司正考虑出售旗下韩妆品牌蒂佳婷 [6] 机构观点与评级 - 高盛认为公司在管理层战略举措推动下已进入“基本面拐点”，举措包括在亚马逊和TikTok平台推出产品及采取“消费者优先”策略 [7] - 高盛分析师认为中国市场趋势持续改善使得该股具备较高吸引力，建议“增持”，并将评级从“中性”调整至“买入” [7] - 高盛预测雅诗兰黛2027财年息税前利润率有望达到两位数水平 [7] - 摩根大通将公司目标价从114美元上调至116美元 [8] - 美国银行证券分析师维持“买入”评级，将目标价从120美元调整为130美元 [8] - 招商证券香港将公司评级上调至“增持”，认为随着一季度复苏及利润恢复与增长计划持续推进，公司正走出低谷 [8]