文章核心观点 - 全球资产管理巨头阿波罗正在采取一系列激进的防御性举措，通过囤积现金、降低杠杆、抛售高风险资产等方式，为可能到来的市场动荡做准备，其战略从激进投资转向保守防御 [1] - 公司首席执行官Marc Rowan认为当前资产价格过高、长期利率具有粘性、地缘政治风险加剧，因此公司及资产负债表均处于“降低风险的模式” [1] - 阿波罗的防御性转向被视为行业内的重大信号变化，其背景是整个私募信贷市场（规模超过2万亿美元）正面临基本面恶化、信心动摇和违约率上升的严峻考验 [2][8] 公司战略转向与防御姿态 - 阿波罗当前的首要任务是打造“尽可能最好的资产负债表”，确立防御姿态，以确保在市场面临更大挑战时处于有利的盈利位置 [1] - 公司专注于清理资产负债表并维持“现金为王”的避险模式，这一转变过程已持续了一年多 [1][3] - 公司内部弥漫着高度警惕的氛围，管理层在“边缘等待下一次市场爆发或某种变故” [3] 资产配置调整：抛售高风险资产 - 削减AI相关贷款：公司正在削减容易受人工智能技术颠覆影响的领域的风险，特别是软件行业贷款，认为AI发展可能影响相关企业的商业模式和偿债能力 [4] - 削减CLO风险敞口：公司认为债务市场回报率缺乏吸引力，特别是用于资助私募股权收购的低评级贷款组合（CLO）的利差已“完全且彻底地压缩” [5] - 公司旗下的保险公司Athene计划将其抵押贷款凭证（CLO）的风险敞口削减约一半至200亿美元，并正通过购买数百亿美元的国债来建立流动性 [5] 财务结构优化：去杠杆与利率对冲 - 降低杠杆率：阿波罗旗下规模达230亿美元的旗舰基金Apollo Debt Solutions，其10月份的净债务权益比为0.58，虽略高于一年前，但远低于2022年10月接近1的水平，也低于2023年10月的0.71，这种低杠杆运作是其保守倾向的标志 [6] - 增加利率对冲：公司今年增加了针对浮动利率债务的对冲仓位，押注美联储将继续降低利率，旨在保护利率下行周期的盈利能力，因其保险公司Athene持有500亿美元的浮动利率债务组合 [6] 对特定风险的警告 - 离岸监管套利风险：公司警告保险市场存在“传染风险”，批评部分保险公司将资产转移到开曼群岛等规则更少、资本要求更低的离岸司法管辖区，指出开曼群岛已发生三起破产案，并断言不相信其未来24个月内仍会是一个可行的司法管辖区 [7] - 公司认为，一旦离岸资产出现违约，最终将由美国保险公司承担损失，从而可能引发全行业的连锁反应 [7] 行业背景与市场动态 - 私募信贷市场显现裂痕：作为行业风向标，该万亿级市场正面临基本面恶化与信心动摇的双重冲击 [2] - 同行风险事件：私募信贷机构Blue Owl Capital因风险考量退出了甲骨文一项价值100亿美元的AI数据中心融资项目 [2][4] - 市场表现恶化：包括KKR、贝莱德旗下基金在内的股价重挫，面向个人投资者的商业发展公司（BDC）板块遭受重创，例如FS KKR Capital的不良贷款率已从年初的3.5%升至约5% [2][8] - 行业预警：摩根大通首席执行官戴蒙曾警告私募信贷市场存在广泛的系统性风险，称“看到一只蟑螂时，可能还有更多” [8]