文章核心观点 - 2025年大宗商品市场行情分化显著，呈现“冰火两重天”格局，主要受地缘政治、新能源汽车产业发展及市场避险需求等因素影响 [1] - 国际油价因需求疲软、供应过剩预期及地缘局势缓和而显著走低，全年跌幅约20% [1][2] - 国际金价因避险需求、央行购金及美元走软等因素推动而狂飙，年内涨幅约60%，但市场已现泡沫迹象与回调风险 [1][4][6] - 以铜为代表的基本金属价格受全球工业转型、供应紧张及长期缺口预期支撑而持续飙涨，前景被普遍看好 [1][8][9] 原油市场：需求疲弱与供应过剩 - 国际油价跌至2021年2月以来最低水平，2025年总体跌幅约20% [2] - 需求端疲软与地缘政治局势缓和持续打压油价，托克集团警告石油市场明年将面临“超级过剩” [2] - 托克集团截至9月份的财年净利润为27亿美元，创五年新低，反映行业需求下降 [2] - 大量新原油开采项目将于2026年投产，预计将进一步压制油价 [2] - 多家机构预测2026年市场将出现大幅供应过剩，平均油价可能低于60美元/桶 [2] - 供应过剩峰值预计出现在2026年第一季度，库存增长将给全年油价带来压力 [3] - 国际能源署转变说法，预计2050年全球石油需求将达到1.13亿桶/天，因AI与数据中心发展推升电力需求 [3] 黄金市场：避险需求与潜在风险 - 国际金价从年初约2650美元/盎司飙升至4000美元/盎司上方，年内涨幅约60%，有望创1979年以来最强年度表现 [4] - 地缘政治紧张、经济不确定性及美元走软驱使投资者与各国央行持续增持黄金 [4] - 2025年10月全球央行净购金量达53吨，环比增长36%；年初至10月净购金总量达254吨 [4] - 全球黄金ETF连续六个月净流入，11月底持仓量达3932吨，2025年新增规模逾700吨，有望创年度最大增幅 [4] - 国际清算银行警告黄金市场已呈现泡沫迹象，市场过度乐观加剧风险 [6] - 若美国经济强于预期，美联储可能在2026年维持利率或加息，推升美元并提高持有黄金机会成本，可能导致金价回调5%至20% [6] - 星展银行认为黄金基本面稳固，对不确定性担忧及央行储备多元化构成支撑，黄金ETF持有量可能再创新高 [7] - 当前黄金ETF涨势持续74周，持有量增逾700吨，但仍远低于2008年（持续221周，增1823吨）和2016年（持续253周，增2341吨）的涨势 [7] 基本金属市场：产业转型驱动铜价 - 以铜为代表的基本金属价格受全球工业转型和经济韧性支撑，全年显著震荡上涨 [8] - 新能源汽车、风光能源、储能、电网及数据中心转型推动需求，预计2026年全球铜需求增幅约3% [8] - 2025年全球铜供应紧张，智利铜矿事故影响产能，嘉能可下调2025年铜产能至85万至87.5万吨，并下调2026年产量预期 [8] - 国际能源署报告强调，即使在高产量情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达20% [8] - 高盛预测，到2030年，电网和电力基础设施将推动超过60%的铜需求增长，相当于在全球需求中再增加一个美国的需求量 [9] - 野村证券预计AI投资热潮及支持性政策将在2026年持续推动全球经济增长，构成对铜需求的支撑 [9] - 高盛认为市场对铜的战略价值及新需求驱动反应迟钝，铜资产因并购活动及估值未重评而具备极高吸引力 [9] - 在美元走弱、供需收紧的环境中，布局铜等特定品种的投资逻辑更具吸引力 [9]