核心观点 - 高尔夫球车使用场景多元化，从球场内外溢至商用和家用领域，其“低速、短途、多用途”特性及安全性、大载荷、长续航、低售价等相对优势推动需求快速增长 [1] - 受双反和关税影响，行业中小企业产能出清，具备海外产能与渠道能力的企业相对受益 [1] - 公司海外产能布局领先，并具备产品、渠道、口碑、品牌等优势，长期发展空间巨大 [1] 市场空间与需求驱动 - 北美主导：北美市场是核心，需求占比超过90%，主要集中在美国阳光带 [2] - 球场内需求：高尔夫人群破圈和参与率提升至10%左右，推动美国球场数量增加至1.6万个以上，18洞球场占比提高扩大车队规模，更新周期缩短，预计美国每年新增需求达24.4万辆，市场规模达25.6亿美元，年复合增长率超过5% [2] - 球场外需求：商用休闲与工作领域需求增长，家用场景潜力更大，长期家庭低速车渗透率有望达10%，球车友好型社区快速扩张，产品结构升级带动均价提升，预计美国每年低速车新增需求达120万辆，整体市场规模达90.8亿美元，年复合增长率超过20% [2] 行业竞争格局 - 供给端演变：行业供给从三巨头稳定产能走向多极扩张，中国厂商在双反与关税背景下加速海外建厂以贴近美国市场 [2] - 场内与场外差异：球场内客户关系与品牌粘性强，维持寡头格局；球场外渠道高度分散、门店销量门槛低，多品牌共存为新进入者提供机会 [2] - 政策影响：美国对华低速车实施双反并追溯征税后，中小企业出清，具备海外产能与渠道能力的中国头部企业相对受益 [2] 公司竞争优势 - 产能布局：公司以“北美制造+”为核心，在越南、美国、泰国等多地拥有领先的海外产能布局 [3] - 产品与品牌：公司通过DENAGO和TEKO双品牌覆盖8.5千至1.5万美元核心价格带，主力车型相比国际三巨头具有性价比优势 [3] - 渠道拓展：经销商数量从60多家增至300多家，成功引入头部经销商及汽车、动力运动经销商资源，并积极探索商用市场、社区市场和球场内领域 [3] - 品牌营销：深度布局海外社交媒体，借力顶级展会和赛事高频曝光，与国际消费巨头品牌联动，产品获精英圈层及社会名人背书，品牌搜索热度已超越行业传统头部品牌均值 [3] 公司成长前景 - 市场占有率：公司长期在美国市场的占有率有望接近25%，实现销量超过30万辆，年复合增长率超过30% [3] - 业务拓展：对比行业巨头，公司的全地形车业务仍有较大成长空间，人形机器人和无人驾驶业务也能复用公司现有的渠道、生产和品牌能力 [4]