核心观点 - TCL电子凭借在Mini LED显示技术革新、全球化布局及创新业务拓展上的前瞻性，在全球彩电市场逆势中实现量价齐升，并构建了“高成长、稳分红”的投资逻辑，市场认可其从“消费电子周期股”向“科技成长股”逻辑切换下的价值重估机会 [1][11] 技术领先与创新突破：Mini LED与AI双轮驱动 - 公司通过Mini LED技术成功开启彩电行业新一轮产品升级周期，2025年前三季度全球电视销售额同比增长8.7%，出货量达2108万台同比增长5.3%，均价同比提升3.2% [3] - Mini LED电视是核心驱动力，2025年1-9月出货量达224万台位列全球第一，同比激增153.3%，出货量占比提升至11.4% [3] - 海外市场Mini LED电视表现尤为亮眼，前三季度国际市场出货量同比增幅达235.4%，占比提升至9%，其中北美市场出货量同比增长384.5%，带动该区域销售均价整体提升15%以上 [3] - 公司在Mini LED技术上持续创新，于2025年9月推出全球首款SQD Mini LED电视X11L，其基于超级蝶翼华曜屏与超级量子点技术，实现了100% BT.2020全局高色域，显色更丰富纯净 [4] - 公司系统性引入人工智能能力驱动体验与效率提升，在2025 TCL全球技术创新大会上展示了包括雷鸟智能眼镜X3 Pro、AI陪伴机器人TCL AiMe等一系列AI端侧产品 [4] - 公司自研电视行业首个超级大智能体，从AI画质、音质、内容生成、交互四大维度升级体验，并已将Google Gemini大模型能力引入海外旗舰电视系列 [5] - 旗下雷鸟创新推动AR+AI融合，2025年三季度以绝对领先的市场份额再次占据中国消费级AR眼镜销量第一，其产品X3 Pro AR眼镜入选《时代》周刊“2025年最佳发明”榜单 [6] - 公司于2025年发布全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCL AiMe，将大模型能力与IoT场景结合，探索家庭陪伴与智能服务的更多可能性 [7] 业绩成长性与估值 - 公司2025年股权激励计划以2024年经调整归母净利润16.1亿港元为基数，设定了2025-2027年增长率不低于45%、75%、100%的目标，据此计算2025年目标净利润约23.3亿港元 [9] - 券商共识与公司目标高度一致，中金、华泰等13家机构均给出“买入”评级，认为随着Mini LED渗透率提升及光伏、AR等创新业务放量，公司有望迎来“业绩增长+估值提升”的双重收益 [9] - 公司当前估值与成长性显著错配，以2025年12月23日收盘价计算，对应2025年预测EPS 0.94港元，PE仅11.4倍，略高于近三年估值分位数的25%，未充分反映业务结构优化带来的盈利弹性 [9] 股东回报与财务稳健性 - 公司自2000年以来累计分红23次，平均股利支付率达42.33% [11] - 2025年上半年公司现金充裕，净额资本负债比率为0%，为持续分红奠定基础，若按历史支付率，2025年股息率有望超3.5% [11]