文章核心观点 - 兴业证券展望2026年，航空行业将正式迈入利润上行周期，多重利好有望拉动国内及国际航空需求“量价齐升” [1] 行业景气度与周期 - 航空业已处于景气周期的重要转折点，景气度见底回升，迈入上行周期临界点 [1] - 经过2023-2024年持续的供需修复，为行业上行奠定基础 [1] - 展望2026年，行业供需紧平衡态势有望持续 [1] 供给端分析 - 供给端受限，运力增速维持低位 [2] - 贸易摩擦导致波音飞机交付中国航司进度缓慢 [2] - 普惠PW1100G发动机的粉末冶金缺陷问题导致空客A320neo机队停场检修 [2] - 有效运力投放受到挤压，航空业供给端预计将持续保持紧平衡态 [2] 需求端分析 - 需求侧韧性强劲，整体出行需求保持较强韧性 [3] - 国内旅客量稳步增长 [3] - 国际航线表现亮眼，成为拉动需求增长的核心引擎 [3] - 多批次免签政策的实施以及全球经济的逐步回暖，共同驱动2025年1-10月国际航线旅客量实现23.2%的累计同比增长 [3] 成本与政策环境 - 成本端改善与政策利好叠加，盈利能力有望提升 [4] - 国际油价中枢预计下行，为航空公司提供了坚实的成本支撑 [4] - 民航局“整治内卷式竞争”的明确表态及《航空客运自律公约》的发布，有望遏制恶意低价竞争，促进票价收益回归合理水平 [4] 票价与盈利前景 - 超高的客座率有望向票价有效传导 [1] - 叠加油价中枢下行、政策支持等积极因素，航司将正式迈入利润上行周期 [1] - 旺季票价弹性值得期待 [1] 中长期驱动因素 - 中长期多重利好支撑，驱动“量价齐升” [5] - 入境游促进政策的持续深化、文化和旅游与民航业融合发展行动方案的推进，有望进一步激发旅游消费潜力 [5] - 春秋假试点政策在全国多地的实质性落地，有望填补传统淡季谷底 [5] - 进而拉动国内及国际航空需求的“量价齐升” [5]