核心观点与投资建议 - 中金首次覆盖宁德时代H股给予跑赢行业评级 港股目标价580.0港元 对应2026年26.5倍市盈率 较当前2026年23.1倍市盈率有14.9%上行空间 [1] - 维持A股跑赢行业评级和445元目标价不变 目标价对应2026年23.1倍市盈率 较当前2026年19.4倍市盈率有19.0%上行空间 [1] - 市场担忧公司中长期市场份额及盈利稳定性 但认为公司国际化业务及产能规模扩张将稳固市场份额 凭借产业链议价能力、产品客户结构优化及新产品迭代 盈利水平有望稳中有升 [6] - 潜在催化剂包括下游新能源汽车和储能需求超预期以及公司业绩超预期 [6] 财务预测与估值 - 预计2025年每股收益为15.27元 2026年每股收益为19.74元 [1] - 2024至2026年每股收益复合年增长率为31.6% [1] - 公司是高分红、高净资产收益率的稀缺标的 2023年以来持续保持较高分红率水平 [5] - 在会计处理上对折旧、销售服务费用、销售返现及减值等准备金计提较为审慎 形成了坚实的盈利安全垫 预计后续销售服务费及销售返现计提的逐步冲回有望增厚利润 [5] 增长动力与市场前景 - 海外新能源汽车及储能市场整体增长潜力大 欧美等地区推行本土化政策 加之地缘政治风险加剧 中国企业海外产能布局势在必行 [2] - 宁德时代全球化布局走在行业前端 预计其海外产能有望于2025至2027年间逐步释放 支撑国际业务加速扩张 [2] - 锂电池在电动飞机、船舶、工程机械及数据中心等新场景应用加速 预计中长期将持续拉动需求 这些新兴应用场景在技术、安全及可靠性方面存在更高壁垒 [3] - 公司在新兴领域产品布局领先 [3] 竞争优势与盈利能力 - 自2022年以来 公司凭借对产业链上下游强势议价能力 以及客户与产品结构、设备利用率等方面的优势 持续保持行业领先盈利水平 [4] - 公司研发覆盖全产业链 紧跟行业发展趋势 产品和技术领先 [4]