全球股市周期与展望 - 全球股市正处于典型的“乐观阶段”，牛市广度将在2026年进一步扩大[1] - 以美元计价，2026年全球股市加权价格回报率预计为13%，包含股息的总回报率预计为15%[1] - 乐观阶段的特征是投资者信心增强，估值可能再次上升并超过盈利增长[5] 2025年市场回顾与表现 - 2025年市场并非直线式上涨，年初因“DeepSeek”引发的科技行业外溢效应及关税担忧，纳斯达克指数一度下跌近25%[1] - 自4月低谷以来，美国两大主要股指反弹幅度接近45%[1] - 2025年标准普尔500指数在2月中旬至4月期间经历了略低于20%的回调[5] - 2025年大多数主要股票市场的表现均优于美股，标志着投资者多年来首次真正受益于地理多元化配置[4] 市场驱动因素与特征演变 - 当前牛市正由单纯的估值修复转向盈利驱动[4] - 周期性股票相对于防御性股票的强劲表现，以及好于预期的经济数据，推高了增长预期[4] - 与过去十年主要由美国和成长型股票驱动不同，2025年地域多元化策略开始生效，估值较低的非美市场开始跑赢[6] 2026年核心投资策略：多元化 - 高盛的核心建议是“必须多元化”，因股市在地理上由美国主导、行业上由科技主导、个股上由美国超大规模企业主导[8] - 建议跨区域多元化，更多地关注新兴市场[11] - 建议跨风格多元化，结合精选的成长股与价值股，在非美市场价值股表现通常优于成长股[11] - 建议跨行业多元化，利用科技资本支出的扩大，布局能受益于AI发展的“旧经济”基础设施领域[11] - 建议关注Alpha收益，利用股票相关性可能保持低位的特点捕捉个股机会[11] 市场潜在风险 - 经济增长疲软和失业率上升可能导致市场回调，考虑到当前高估值和周期性板块的强劲表现，这一风险尤为切题[9] - 科技股存在集中度风险，若其季度业绩令人失望或出现更多竞争，可能引发回调并带动大盘调整[9] - 债务风险正在上升，科技公司债务发行的增加以及Tricolor和First Brands的失败案例增加了市场对潜在风险的关注[9] - 对公共财政的担忧可能推高政府债券收益率[9] - 如果在AI叙事推动下引发更多投机行为，市场存在进一步“融涨”并在2026年呈现泡沫化特征的上行风险[5]