核心观点 - 摩根士丹利认为美国经济或能在2026年避免大规模裁员 前提是企业能在2025年提价的基础上继续提高价格以应对关税成本 [1] - 企业通过提价转嫁成本有助于恢复盈利能力并缓解衰退风险 若此策略成功将加剧通胀但可避免裁员 [1] - 若企业因消费者抵制而无法提价 则可能转向降低劳动力成本从而引发裁员 [2] 经济与通胀展望 - 企业已通过推高产出价格在收回关税成本方面迈出重要一步 [1] - 企业计划在2026年进一步提价以应对关税 [1] - 现有关税预计将推动核心通胀率在2026年初达到3% [2] - 2024年6月至9月的月度消费者价格通胀率出现明显上涨 CPI和PCE中受关税影响较大的组成部分有所增加 [2] - 若政府不再推进新关税 大部分关税转嫁至消费者价格的影响应已完成 通胀趋于稳定 [2] 企业成本与定价策略 - 关税在过去两个季度大幅推高了非劳动力成本 企业最初反应是减少招聘且利润受打击 [1] - 在第三季度 企业每单位价格的上涨超过了非劳动力成本 有助于恢复盈利能力 [1] - 由于供应链调整基本完成 出口商不太可能吸收更多成本 预计企业将继续转嫁相当大一部分关税成本 [1] - 企业尚未停止提价 [2] - 消费者对商品价格上涨的承受能力有限 不确定价格上涨到何种程度会令消费者却步 [2] 政策与外部环境 - 随着2026年中期选举临近 预计特朗普政府不会实施新的关税 [2] - 摩根士丹利重申其基本观点 即关税可以被出口商、美国企业或消费者吸收 [1]