文章核心观点 - 国元国际认为，中国对欧盟进口乳制品实施临时反补贴措施，将提升进口产品价格、减少海外供给，从而促进国内原奶行业加速回归供需平衡，并建议关注上游牧业公司优然牧业 [1][2] 事件背景与裁定 - 中国商务部于2025年12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施，形式为征收临时反补贴税保证金 [2] - 此次调查始于2024年7月由国内行业协会申请，商务部于2024年8月正式发起调查 [2] - 初步裁定认定欧盟通过共同农业政策等计划提供了大量补贴，导致中国国内产业受到实质损害，且因果关系成立 [2] - 措施涉及产品包括鲜乳酪、加工乳酪、稀奶油等，确定的补贴率范围为21.9%至42.7% [2] 市场影响分析 - 2025年1-10月，中国进口各类乳制品总量为218.24万吨，其中奶酪、奶油、稀奶油进口量分别为15.6万吨、11.81万吨、21.45万吨 [2] - 欧盟是中国相关产品的重要进口来源，占中国进口奶酪、奶油、稀奶油总量的比例分别为15%、12%、29%，份额仅次于新西兰 [2] - 预计受反补贴措施影响的乳制品进口量约占中国乳制品进口总量的5% [2] - 2023年以来，国内外乳制品价格走势分化，国内原奶供大于求导致价格持续下行，进口乳制品价格优势已逐步消退 [2] - 实施反补贴措施将进一步弱化进口乳制品的价格优势，海外供给量可能因此减少 [2] 行业趋势与投资建议 - 随着中国乳制品需求逐步企稳，反补贴措施将释放国内深加工等领域的原奶增量需求 [1] - 上游牧业去化持续推进，叠加反补贴措施的影响，原奶供需平衡有望加速实现 [1] - 基于上述行业趋势，国元国际建议关注上游牧业公司优然牧业 [1]