公司概况与市场地位 - 公司是全球六氟磷酸锂和电解液龙头，成立于2000年，2014年深交所上市，2025年9月向港交所递交上市申请 [1] - 公司主营业务为锂离子电池材料、日化材料及特种化学品，2005年开始锂电材料研发，2016年电解液出货量首次位居全球第一 [1] - 2024年公司电解液全球出货量50.3万吨，全球市场份额35.7%，连续9年全球第一 [4] - 2024年公司六氟磷酸锂出货量6.4万吨，全球市场份额37.6%，排名第一 [4] - 公司也是全球主要日化材料生产商，2024年是全球第二大卡波姆生产商（市场份额9.7%）和全球第三大两性表面活性剂生产商（市场份额10.6%） [4] 业务结构与运营 - 锂电材料是公司营收主要来源，2025年上半年营收占比约90% [5] - 日化材料业务2024年销量突破11万吨，同比增长6%，对应营收同比增长9% [5] - 公司股权结构简单，截至2025年第三季度实控人徐金富持股36.5% [6] - 公司下设41家全资子公司和14家控股子公司 [6] - 公司在国内拥有16个生产基地和2个在建基地，并在美国、德国有委托加工供应商 [7] - 公司正加速海外布局，计划在摩洛哥投建年产15万吨电解液及核心材料的一体化生产基地，预计总投资2.8亿美元 [7] - 公司计划在美国建设年产量20万吨的电解液生产基地，总投资预计不超过2亿美元，工厂已于2025年11月破土动工 [7] - 2025年上半年公司境外营收占比为4.5% [7] 核心产品六氟磷酸锂的行业周期与供需 - 六氟磷酸锂价格自2025年7月中旬以来持续上涨，截至12月初涨幅约248% [10] - 2025年12月4日国产六氟磷酸锂现货均价报17.2万元/吨，较7月18日低点4.95万元/吨上涨12.25万元/吨 [10] - 本轮涨价主要由供需关系驱动，而非成本推动 [10] - 供给端高度集中，2024年全球六氟磷酸锂出货量16.9万吨，前三家厂商占据76.9%的市场份额 [11] - 截至2024年底，全球六氟磷酸锂实际有效产能39.0万吨，2024年行业产能利用率约43.3%，整体产能严重过剩 [11] - 2023-2024年规划的产能大多停滞，行业供给释放低于预期 [12] - 2025年7月价格低点时，行业开工率一度降至40%以下，中小厂商被迫降负荷或停产 [12] - 2025年8月起下游需求释放，六氟磷酸锂供应呈现紧平衡状态，一二线企业产能基本打满 [12] - 2026年头部企业新增产能释放有限，预计紧平衡状态仍将持续 [13] - 天赐材料六氟磷酸锂年产能约11.2万吨，已基本满产 [13] - 多氟多六氟磷酸锂产能6.5万吨，预计2025年出货5万吨左右，2026年出货6-7万吨 [13] - 天际股份六氟磷酸锂产能约3.7万吨，其募投项目1.5万吨产能预计2026年9月投产，2026年贡献4000-6000吨增量 [13] 下游需求与行业景气度 - 需求端储能电池需求旺盛，2025年第三季度中国储能电池出货量165GWh，同比增长65% [14] - 2025年第一季度至第三季度中国储能电池合计出货量430GWh，已超过2024年全年总量的130% [14] - 预计2025年第四季度行业保持供不应求，全年总出货量预计达580GWh，增速超过75% [14] - 锂电排产呈现“淡季不淡”，2025年12月中国市场电池总排产量预计维持在220GWh的历史高位附近 [15] - 储能电池排产预计实现两位数环比增长，占比已提升至总电池排产的三至四成 [15] - 多数电池厂的储能订单已排产至2026年第一季度 [15] - 电池厂与材料厂频繁签订保供协议，确认行业高景气度 [15] - 2025年7月以来，天赐材料先后与武汉楚能、瑞浦兰钧、中创新航、国轩高科签订保供框架协议，总计涉及294.5万吨电解液产品，覆盖未来3-5年 [15] - 天赐材料现有电解液产能约85万吨 [15] 公司财务表现与未来展望 - 2022年为六氟磷酸锂价格高点，随后价格自2023年起大幅下降 [16] - 2023-2024年，公司锂电池电解液销量分别为39.6万吨和超50万吨，同比分别增长24%和26% [16] - 2023-2024年，公司锂电池材料单吨售价分别为2.3万元和1.4万元，同比分别下降52%和40% [16] - 2025年上半年公司锂电池材料单吨售价同比降幅已大幅收窄 [16] - 随着六氟磷酸锂周期反转，在供给紧平衡状态下价格有望持续上行，有望带动公司盈利回升 [16] - 公司已布局固态电池核心材料，硫化物电解质已进入中试阶段 [17]