文章核心观点 - 银行板块在2025年经历了一轮估值修复行情，投资者因分红收益和股价上涨而受益，但板块整体仍处于深度“破净”状态，跑输大盘指数 [1] - 银行股的投资叙事在2025年发生重构，“高股息、低估值”特性凸显，吸引了包括险资、社保基金、AMC及产业资本在内的中长线资金增持 [2][4] - 在监管政策引导下，上市银行普遍增加中期分红频次，以更优厚的红利回报投资者，增强了股票的吸引力 [5][6] - 机构展望2026年，认为银行股投资逻辑将从“红利防御”转向“红利+成长”双轮驱动，业绩有望企稳回升，净息差或已接近下行周期尾声，板块内部可能出现分化 [7][8][9] 市场表现与估值修复 - 银行（申万）指数在2025年内涨幅为6.35%，但跑输沪深300指数11个百分点，板块整体仍深度“破净” [1] - 银行板块自2024年“924”行情后走高，于2025年7月10日创历史新高，随后回落，10月开启新一轮修复 [2] - 板块内部表现分化，农业银行以50.7%的年内涨幅位居榜首，厦门银行涨幅也高达43.4% [2] - 农业银行市净率（PB）一度站上1倍，率先打开了再融资的想象空间，提振了市场信心 [4] 资金流向与投资者行为 - 中长线资金如险资、社保基金、AMC、产业资本及地方国资在2025年增持银行股，将其视为“避风港” [1][4] - 险资出现“举牌潮”，社保基金等“国家队”稳步增持成为股价“压舱石”，AMC通过可转债增持并进入银行董事会 [4] - 个人投资者因稳定的分红和股价上涨而受益，有投资者持有农业银行股票两年，投资收益相当不错 [1][2] 分红政策与股东回报 - 2025年以来，多家银行宣布赎回早年发行的优先股以节约利息支出，并将部分利润用于回馈投资者 [5] - 在新“国九条”政策号召下，大多数银行增加分红频次，进行中期分红 [5] - 截至12月24日，已有37家A股上市银行宣布进行中期（含三季度）分红，其中20家已完成，分红总额达2154.6亿元 [5] - 四大行作为中期分红“主力军”，均在12月完成派息，且时间有所提前 [5] - 兴业银行在2025年将进行首次中期分红，旨在响应政策并传递价值信息 [6] 基本面展望与机构观点 - 机构预计2026年仍是银行估值系统性回升的一年，投资逻辑将从“红利防御”转向“红利+成长”双轮驱动 [7] - 2026年银行股有望重启业绩增长周期，整体业绩或将企稳，驱动板块从估值修复走向盈利支撑 [7] - 净息差是关键指标，在政策助力下预计2026年降幅将大幅收敛，大概率是此轮下行周期尾声 [7] - 国有大行完成新一轮注资后，资本实力得到补充，有利于服务实体经济、兼并收购及防控风险 [8] - 2026年宏观调控和地方债务化解新举措，有利于银行信贷投放和资产质量稳定 [8] - 机构提示板块将出现分化，预计大行主营收入回暖，而中小银行金融市场投资压力增加 [8]