上市表现与市场反应 - 公司于2025年12月5日在港交所主板上市，成为“中式面馆第一股”，但上市首日股价低开近29%，收报5.08港元，较7.04港元的发行价下跌约27.84%，总市值约36.1亿港元 [1] - 上市前香港公开发售获得425.97倍超额认购，创下年内中式快餐新股最高认购纪录，5家基石投资者合计认购2200万美元，占募资总额的四分之一，但火爆认购与上市首日破发形成强烈反差 [1][3] - 按发行价计算，公司募资总额6.85亿港元，净额6.17亿港元，计划用于门店扩张、供应链升级及数字化建设 [3] - 自11月以来上市的15只港股新股中，已有7只上市首日破发，破发率接近半数，公司破发并非孤例 [3] 财务与经营数据表现 - 公司营业收入从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，三年复合增长率为66.2%，净利润从亏损3597.3万元转为盈利6070万元 [4] - 直营餐厅单店日均销售额从2023年的约13997元降至2025年上半年的约11805元，降幅为15.66% [4] - 翻座率从2023年的3.9次/天降至2025年上半年的3.4次/天 [4] - 订单平均消费额连续四年下降，从2022年的约36.2元跌至2025年上半年的约31.8元 [4] - 2025年上半年，直营餐厅同店销售额同比下滑3.1%，特许经营餐厅同比下滑2.9%，一二线城市下滑幅度更甚 [6] - 订单量从2022年的约1416万单增至2024年的约4209万单 [5] 公司战略与盈利能力 - 公司推出“19.9元单人餐”等核心低价产品及促销套餐，实施平价策略以应对竞争并提升客流量，但“以价换量”策略在拉动客流的同时压缩了利润空间，并导致单店日均销售额下滑 [4][5] - 资产负债率长期维持在90%以上，2022-2024年财务成本占利润比例均超过45% [8] - 截至2024年末，公司短期借款达5000万元，现金储备仅4219万元，流动负债净额高达2.42亿元 [8] 公司治理与股东行为 - 公司在2023年宣派股息1950万元，2025年3月再次派息1470万元，累计派息超3400万元，相当于2024年净利润6070万元的56% [8] - 在高负债率背景下进行高比例分红，被质疑削弱公司抗风险能力和再投资弹性，并暴露出股东套现诉求可能压倒公司长期发展的隐患 [8] 食品安全与品牌声誉 - 2024年6月，公司因违反《企业落实食品安全主体责任监督管理规定》被北京市海淀区市场监督管理局通报并责令整改 [8] - 2024年11月，公司东直门分公司因未保持经营场所环境整洁被东城区市监局警告处罚 [8] - 截至2025年12月24日，黑猫投诉平台关于公司的投诉为84条，涉及餐品出现苍蝇、腐烂、食用后腹泻等问题 [9] 行业与专家观点 - 专家指出，公司上市破发是资本热度与经营基本面严重背离的结果，也是“高估值”与“基本面”错配的集中爆发 [3] - 资本市场对餐饮企业的估值逻辑正在变化，投资者更关注可持续的盈利模式、标准化品控能力和健康的财务结构，过去单纯追求门店数量和营收增长的估值体系已不再适用 [9] - 中式面馆赛道呈现“大行业、小品牌”格局，公司市占率仅0.5%理论上仍有整合空间，但需先解决“标准化红利见顶”与“消费者价值感缺失”两大难题 [9]