上市表现与市场反应 - 公司于2025年12月5日在港交所主板上市，发行价为7.04港元，但开盘即破发，股价低开近29%至5港元/股，最终收报5.08港元，较发行价下跌约27.84%，总市值约36.1亿港元 [1] - 上市前香港公开发售获得425.97倍超额认购，创下年内中式快餐新股最高认购纪录，5家基石投资者合计认购2200万美元，占募资总额的四分之一，但火爆认购与上市首日近三成的跌幅形成强烈反差 [1][3] - 自11月以来上市的15只港股新股中，已有7只上市首日破发，破发率接近半数，公司案例是市场从“故事驱动”进入“盈利证伪”阶段的缩影 [3] 财务与经营数据表现 - 公司营业收入从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，三年复合增长率为66.2%，净利润从亏损3597.3万元转为盈利6070万元 [4] - 核心经营指标出现下滑：直营餐厅单店日均销售额从2023年的约13997元降至2025年上半年的约11805元，降幅15.66%，翻座率从2023年的3.9次/天降至2025年上半年的3.4次/天 [4] - 订单平均消费额连续四年下降，从2022年的约36.2元跌至2025年上半年的约31.8元，2025年上半年直营餐厅同店销售额同比下滑3.1%，特许经营餐厅同比下滑2.9% [4][6] 业务策略与市场影响 - 公司为应对竞争并提升客流量，于2024年推出核心低价产品“19.9元单人餐”及多款低价促销套餐，订单量从2022年的约1416万单增至2024年的约4209万单 [5] - “以价换量”的策略在拉动客流的同时压缩了利润空间，并导致单店日均销售额下滑等问题，反映出核心市场增长乏力 [4][5][6] 公司治理与财务结构 - 公司在高负债背景下仍进行高比例分红：2023年宣派股息1950万元，2025年3月再次派息1470万元，累计派息超3400万元，相当于2024年净利润的56% [7] - 截至2024年末，公司短期借款达5000万元，现金储备仅4219万元，流动负债净额高达2.42亿元，资产负债率长期维持在90%以上 [7] - 2022-2024年财务成本占利润比例均超过45%，高比例分红与高负债并存加剧了资金链压力并削弱了抗风险能力 [7] 食品安全与品牌声誉 - 2024年6月，公司因违反《企业落实食品安全主体责任监督管理规定》被北京市海淀区市场监督管理局通报并责令整改，同年11月，其东直门分公司因未保持经营场所环境整洁被警告处罚 [7] - 截至2025年12月24日，黑猫投诉平台关于公司的投诉为84条，涉及餐品出现苍蝇、腐烂、食用后腹泻等问题，侵蚀了品牌信誉 [8] 行业与公司前景 - 资本市场对餐饮企业的估值逻辑发生变化，投资者更关注可持续的盈利模式、标准化品控能力和健康的财务结构，而非单纯的门店数量和营收增长 [8] - 中式面馆赛道呈现“大行业、小品牌”格局，公司市占率仅0.5%理论上仍有整合空间，但需先解决“标准化红利见顶”与“消费者价值感缺失”两大难题 [8]