投资评级与目标价 - 首次覆盖宁德时代H股给予跑赢行业评级 目标价为580.00港币 [1] - 维持宁德时代A股跑赢行业评级 目标价为445元人民币 [2] - H股目标价对应2026年26.5倍市盈率 较当前交易于2026年23.1倍市盈率有14.9%上行空间 [2] - A股目标价对应2026年23.1倍市盈率 较当前交易于2026年19.4倍市盈率有19.0%上行空间 [2] 核心增长驱动力与市场前景 - 海外新能源汽车及储能市场整体增长潜力大 欧美等地推行本土化政策 中国企业海外产能布局势在必行 [1] - 公司全球化布局走在行业前端 预计其海外产能有望于2025至2027年间逐步释放 支撑国际业务加速扩张 [1] - 锂电池在电动飞机、船舶、工程机械及数据中心等新场景应用加速 预计中长期将持续拉动需求 [1] - 上述新兴应用场景在技术、安全及可靠性方面存在更高壁垒 公司在新兴领域产品布局领先 [1] 公司竞争优势与盈利能力 - 公司竞争优势稳固 盈利能力卓越 技术引领行业 [1] - 自2022年以来 公司凭借对产业链上下游强势议价能力 以及客户/产品结构、设备利用率等方面的优势 持续保持行业领先盈利水平 [1] - 公司研发覆盖全产业链 紧跟行业发展趋势 产品和技术领先 [1] - 公司是高分红、高ROE的稀缺标的 财务管理审慎 盈利安全垫扎实 [2] - 在会计处理上 公司对折旧和销售服务费用、销售返现及减值等准备金计提较为审慎 形成了坚实的盈利安全垫 [2] - 预计后续销售服务费及销售返现计提的逐步冲回有望增厚利润 [2] - 公司注重股东回报 2023年以来持续保持较高分红率水平 [2] 与市场观点的差异 - 市场担心中长期市场份额及盈利稳定性 [2] - 但分析认为公司国际化业务及产能规模扩张 中长期市场份额有望稳固 [2] - 同时 公司凭借产业链较强议价能力、产品及客户结构优化、以及新产品持续迭代的溢价 盈利水平有望稳中有升 [2] 盈利预测 - 预计公司2025年每股收益为15.27元人民币 2026年每股收益为19.74元人民币 [2] - 2024至2026年每股收益的复合年增长率为31.6% [2] 潜在催化剂 - 下游新能源汽车和储能需求超预期 [2] - 公司业绩超预期 [2]