核心观点 - 电动两轮车行业在消费复苏、产业升级及新国标政策全面实施下，进入规范发展与行业洗牌阶段，头部企业爱玛科技凭借稳健的财务表现、高端智能化布局、稳定的分红政策及全产业链优势，展现出发展韧性并持续受益于行业集中度提升 [1][4][7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入210.93亿元，同比增长20.78%，实现净利润19.46亿元，同比增长23.50%，盈利增速高于营收增速 [2] - 2025年第三季度单季实现营业收入80.62亿元，同比增长17.30%，实现归母净利润6.95亿元，同比增长15.24% [2] - 前三季度毛利率较去年同期稳步提升，高端化与智能化布局成效初显 [1] - 截至2025年9月30日，公司经营活动产生的现金流量净额达55.69亿元，同比增长43.75% [5] - 截至2025年9月末，公司资产合计274.72亿元，股东权益100.70亿元，较年初稳步增长，存货余额7.81亿元，资产运营效率持续提升 [7] 业务运营与战略布局 - 公司拥有天津、河南、广西、江苏、重庆、浙江、山东等多个国内生产基地，并持续提升生产自动化能力和产业集聚效应，新设浙江丽水、江苏徐州、甘肃兰州生产基地正在有序推进中 [2] - 公司积极探索与核心经销商的股权合作机制以提升激励与渠道黏性，并拓展多层次线上平台，推动线上线下深度融合以促进销售 [2] - 公司以用户全生命周期管理为核心，构建覆盖购车、用车、养车、换车的全链条服务体系，通过“爱玛车服”小程序和400热线提供服务 [3] - 公司加大研发投入，推出的新国标车型在续航、智能体验、安全性能等方面全面升级 [7] - 公司聚焦商用市场，推出商用子品牌“爱玛马赫”，产品覆盖电摩、电自、电轻摩及三轮车型，精准匹配即时配送、家政服务、旅游租赁及政企客户等需求，通过优化动力和续航系统兼容多种电池模式 [7] 行业环境与政策影响 - 2025年12月1日，新版《电动自行车安全技术规范》(GB17761—2024)全面实施，对塑料件阻燃、电池防篡改、整车安全等提出更严要求，并强制标配北斗定位功能，加速行业洗牌，技术储备不足的中小品牌被淘汰，头部企业优势凸显 [4] - 国内电动两轮车存量已超过4亿辆，2024年保有量为每百户70.2辆，“以旧换新”政策成为存量替换核心催化剂，2025年上半年全国电动自行车以旧换新累计完成847万辆 [4] - 公司凭借丰富的新国标车型和强大渠道能力，成为政策红利的主要受益者 [4] 股东回报政策 - 自2021年上市以来，公司每年均进行分红，至今已累计实施7次现金分红，2022年至2024年累计派现超17亿元，分红金额逐年提升 [5] - 2025年上半年，公司推出10派6.28元(含税)的分红预案，预计派现5.46亿元，占上半年净利润的45.01% [5] - 公司积极探索“上市公司一年多次分红”的具体行动方案，2025年中期分红金额占上半年归母净利润比例为45%，较上年同期显著提高 [5]