PX与PTA期货价格表现 - 近期国内PX与PTA期货价格持续走强，12月26日PX期货主力合约日内涨幅扩大至4%，最高报7618元/吨，PTA期货主力合约突破5300元/吨，双双创下近一年新高 [1] 价格上涨的核心驱动因素 - 全球能源格局重构、产能供给格局优化、产业政策持续发力等多重利好因素共振 [3] - 供给增长受限、调油需求回升与下游补库三重因素叠加，2026年PX产业链或成为炼化板块中最具盈利弹性的细分领域 [4] - 受海外炼油产能持续退出及地缘冲突影响，欧美成品油市场趋紧，汽柴油裂解价差显著走高，有望再度打开芳烃调油窗口，分流PX原料供应，为PX价格提供支撑 [4] - 2024至2025年全球PX产能连续两年零新增，2026年计划投产的新装置普遍集中在下半年且存在延期风险，当前PX行业产能利用率已攀升至85%以上，处于近五年高位，供给端弹性有限 [4] - 中美纺织服装行业或将在2026年迎来补库共振，中国纺服去库存接近尾声，美国纺服库存也处于低位，补库需求有望集中释放，进一步拉动PX下游PTA及聚酯产业链的需求 [4] PTA行业供需基本面 - 2019年以来PTA行业产能从4669万吨增至2025年的超9470万吨，实现翻倍，但2026年预计无新增产能，供应压力显著缓解 [5] - 下游聚酯仍有约500万吨新产能投放，产量增速预计5%，支撑PTA刚性需求 [5] - 12月PTA持续去库，尽管1–2月因聚酯季节性降负或小幅累库，但整体库存压力偏低，基本面稳健 [5] - 随着反内卷政策落地，龙头企业通过主动停车检修、控制负荷等方式落实要求，截至12月18日PTA开工率在78.8%附近，较10月30日83.7%的开工率已明显回落，市场供应量有望持续减少 [5] 行业产能集中度 - 国内PX与PTA行业已形成显著的头部集聚效应，产能高度集中于少数龙头企业 [6] - 2025年底中国PX总产能约为4401万吨/年，产能TOP3企业约占全国总产能的54% [6] - 荣盛石化以1040万吨的PX产能位居全国首位，约占全国总产能的24%，中国石化与中国石油则分别约占16%、14% [6] - PX产能前五名企业分别为：荣盛石化1040万吨/年、中国石化750万吨/年、中国石油630万吨/年、恒力石化500万吨/年、东方盛虹280万吨/年 [7] - 截至2025年11月底，国内PTA总产能突破9470万吨，前三名企业产能合计约占全国总产能的52% [8] - 逸盛石化以2150万吨总产能位居首位，占全国总产能的23%，是全球最大PTA生产商，恒力石化以1660万吨产能排名第二，新凤鸣以1100万吨产能位列第三 [8] - PTA产能前五名企业分别为：逸盛石化2150万吨/年、恒力石化1660万吨/年、新凤鸣1100万吨/年、桐昆股份1020万吨/年、东方盛虹660万吨/年 [9] 龙头企业市场表现 - 受益于行业景气度回升，近两周来民营大炼化企业荣盛石化、恒逸石化、恒力石化累计涨幅分别达17.26%、21.63%、15.42% [9] 2026年行业展望 - 2026年PX与PTA行业供需格局有望持续优化，整体走势偏乐观 [10] - PTA全年无新增产能，进入存量竞争阶段，低加工费或加速高成本老旧产能出清，改善供应结构 [10] - PX虽有新增产能，但集中于三季度末及四季度投放，上半年存在明确供需缺口，支撑价格上行 [10] - 在“反内卷”政策导向下，供应端收缩或成常态，进一步优化产业格局 [10] - 成本端方面，尽管原油供给过剩可能压低大炼化原料成本，但PX、PTA库存下降限制价格下行空间，产品价差有望扩大，提升盈利水平 [10] - 叠加碳排放双控政策限制产能扩张，市场看涨情绪升温，PX价格或保持强势运行 [10] - 需求端虽有季节性波动，但聚酯刚性需求稳固，叠加出口改善带来增量，对PTA形成长期支撑 [10] - 具备“原油—芳烃—PTA—聚酯”全产业链一体化布局的龙头企业不仅能有效抵御原料价格波动风险，还可凭借规模效应、技术优势和高化工品收率，在行业景气度回升过程中显著提升盈利弹性 [10]