行业资本运作趋势 - 在车载镜头、AR/VR光学、机器视觉等新兴科技领域市场前景驱动下，光学成像行业上市公司正掀起以并购整合、定增融资为标志的资本运作热潮 [2] - 部分企业的并购逻辑与整合实效受到市场审视，激进扩张伴随盈利能力薄弱、标的资产不确定性以及监管风险等问题开始浮现 [2] 公司并购活动与业绩 - 宇瞳光学是安防镜头全球出货量最大的生产供应商，并布局了车载镜头、车载HUD、激光雷达、智能车灯等智能驾驶领域业务，对外收购是公司拓展主业的主要方式 [3] - 2022年至2025年，宇瞳光学先后收购中科皓烨、玖洲光学、奥尼光电和赛林斯部分或全部股权，布局光学材料、车载光学、高端光学镜头等业务 [3] - 2022年5月，公司以9000万元收购玖洲光学20%股权，约定2022年至2024年扣非净利润累计不低于1.1亿元，但2022年和2023年实际净利润为1457.3万元和2363.8万元，业绩承诺完成率仅49%和64% [5] - 即便连续两年业绩未达预期，2024年6月，公司又以2.35亿元对价继续收购玖洲光学剩余80%股权 [5] - 公司近几年来多次对外收购，主要收购标的业绩表现不佳，未达交易前预期 [2] 公司经营业绩与盈利能力 - 受益于运动相机、民用无人机、AI眼镜等新消费市场的拉动以及自动驾驶渗透率的提升，公司业绩持续增长 [6] - 2025年前三季度，宇瞳光学营业收入23.62亿元，同比增长18.49%，归母净利润1.88亿元，同比增长40.99% [6] - 2022年至2025年前三季度，公司研发费用率为5.6%-7.2%，与产品结构和规模都较为接近的力鼎光电7%左右相仿 [6] - 然而，公司约20%的毛利率远低于力鼎光电40%的水平，净利率差距更为明显，相似的研发投入力度，盈利能力却大相径庭 [6] - 相较于部分可比公司，宇瞳光学研发费用率相近，盈利能力却相距甚远 [2] 公司融资与资金状况 - 2019年9月，宇瞳光学在深交所上市，IPO募资5.19亿元 [7] - 2021年6月，公司向其大股东及其关联方等6名自然人定增融资1.45亿元，用于偿还银行贷款和补充流动资金 [7] - 由于资金长期入不敷出，公司有息负债仍持续攀升 [2][8] - 2025年4月，公司再次筹划定增，拟募资10亿元用于车载镜头扩产项目、汽车光学部件扩产项目、多元化应用光学项目、玻璃非球面镜片扩产项目以及补充流动资金，该事项至今8个多月尚无进展 [11] 公司股权激励与股东行为 - 2025年9月26日，宇瞳光学宣布实施股权激励计划，拟向360名对象授予限制性股票，行权价格为13.66元，该价格仅为当日公司股价一半 [11] - 与此同时，公司多名大股东和董监高又密集通过股权质押和减持进行套现 [11] - 公司一边半价发行新股实施股权激励，另一边公司董监高又密集质押和减持进行套现 [2]