文章核心观点 - 道恩股份就收购道恩钛业回复深交所问询函，详细说明了标的资产的经营模式、财务表现、关联交易公允性、募投项目及业绩承诺，旨在完善公司化工新材料产业链并提升综合竞争力 [1][6] 标的资产经营模式与市场布局 - 道恩钛业主营钛白粉，产品应用于涂料、塑料、造纸、油墨等领域，报告期内主营业务收入境外占比50.24%，华东地区占比33.00% [2] - 境外市场覆盖亚洲、欧洲、非洲、北美洲、南美洲，2024年华东地区收入因部分造纸客户需求下降而下滑 [2] - 主要原材料为钛精矿、钛渣、硫酸，国内钛矿供给趋紧，企业普遍依赖进口，近年来钛精矿进口量呈上升趋势 [2] 财务数据与行业对比 - 报告期内，道恩钛业综合毛利率分别为13.91%、14.81%和11.59%，2025年1-6月毛利率下滑主要因钛白粉市场价格下行及主要原料硫酸成本上涨 [3] - 应收账款周转率报告期各期分别为12.58、9.48和4.27，呈下降趋势，主要因境外销售占比提升导致结算周期较长 [3] - 存货周转率报告期各期分别为9.56、7.70和3.41，公司表示将优化库存管理以加快周转 [3] 关联交易定价公允性 - 道恩钛业与关联方之间的采购运输服务、钛矿等关联交易均通过三方比价或招投标程序确定，定价参考市场行情 [4] - 2025年1-6月向上市公司销售钛白粉均价为12,594.06元/吨，与同期向第三方销售均价12,426.91元/吨相近，公司称不存在利益输送 [4] 募投项目与产能消化 - 公司拟募集配套资金8.5亿元用于道恩钛业10万吨/年联产法钛白粉绿色生产项目，建成后总产能将从13万吨提升至23万吨 [5] - 预计该项目新增年销售收入14.35亿元，净利润1.61亿元，公司将通过拓展国内外市场、优化产品结构消化新增产能 [5] - 公司指出钛白粉下游需求稳定增长，2024年全球涂料市场规模达2020亿美元，公司将凭借技术优势和成本控制能力在高端市场占据一席之地 [5] 交易估值与业绩承诺 - 本次交易标的资产道恩钛业100%股权评估值为14.34亿元，增值率144.22% [7] - 道恩集团作为业绩补偿义务人，承诺道恩钛业2025年、2026年、2027年扣非后净利润分别不低于1.2亿元、1.3亿元、1.5亿元，未达承诺将以股份或现金补偿 [7]