行业趋势：智能座舱企业密集赴港上市 - 在汽车智能化趋势下，智能座舱企业近期掀起赴港IPO热潮，多家公司正在谋求或已实现上市 [1] - 除已上市的博泰车联外，车联天下、斑马智行、镁佳科技、四维智联等企业也处于上市进程中或“排队”状态 [1][3] - 企业选择赴港上市的原因包括：港股市场国际化程度高，有助于提升品牌知名度和国际影响力，并可引入战略投资者优化股权结构，为早期投资者提供退出渠道 [4] 行业现状：高增长与高渗透 - 智能座舱是汽车智能化的重要方向，行业迎来快速发展，2025年上半年中国乘用车市场智能座舱渗透率达75.1%，搭载量达795.7万套 [2] - 智能座舱在中高端车型渗透率保持高位，在10万元以下车型渗透率也超过50% [2] - 行业处于快速发展期，技术迭代快，市场竞争激烈，企业为抢占市场份额需持续投入研发和扩张 [6] 公司案例：车联天下业务与市场地位 - 车联天下成立于2014年，于2019年转型进入智能座舱域控制器领域，是国内领先的智能座舱科技公司 [2] - 按收入计算，公司2024年在中国智能座舱域控制器领域位居全国第二 [2] - 截至2025年6月30日，以出货量计算，公司位居全球高通骁龙SA8155P智能座舱域控制器第一位 [2] - 公司累计交付了超过200万套车载计算解决方案和约2000台区域控制器 [4] - 公司计划将上市募资净额约50%用于研发，23%用于加强国际化能力，17%用于提升生产能力，10%用于营运资金 [3] 财务表现：营收增长与亏损困境 - 车联天下2022年至2024年收入分别约为3.69亿元、22.98亿元、26.56亿元 [4] - 公司营收增速从2023年的523%大幅下滑至2024年的15.6%，2025年上半年营收同比微降0.7%至10.39亿元 [4] - 2022年至2024年期间，公司净亏损分别为5.14亿元、2.01亿元、2.53亿元，三年累计亏损近10亿元 [1][5] - 2025年上半年，公司净亏损进一步扩大至2.62亿元 [5] - 若剔除附有优先权的实缴资本公允价值变动，公司经调整亏损在2022年至2024年分别为4.129亿元、1.088亿元、0.953亿元，亏损幅度持续收窄 [6] - 行业普遍处于亏损状态，例如博泰车联在2022年至2024年期间亏损分别约为4.52亿元、2.84亿元、5.41亿元，三年累计亏损超12亿元 [6] 业务构成：收入高度集中 - 车联天下营收几乎全部来自车载计算解决方案业务，2022年至2024年该业务收入占比均为100% [7] - 区域控制器解决方案作为新业务线仍处早期阶段，2025年上半年占营收比例仅为0.2% [8] - 公司存在显著的大客户依赖症，2022年至2025年上半年，前五大客户收入占比分别高达95.3%、99.5%、98.7%、99.2% [8] - 同期，公司最大客户收入占比分别为40.1%、59.0%、58.7%及42.7% [8] - 公司客户数量从2022年的5家增加至2025年上半年的14家，计划通过与新客户合作以分散客户基础 [8][9] 行业挑战与展望 - 智能座舱企业普遍采用“亏损扩张”模式，行业已进入洗牌阶段 [1][6] - 具备技术实力、资金实力等优势的企业将脱颖而出，而技术落后、资金短缺、市场竞争力弱的企业将被淘汰 [6] - 企业面临“第二曲线”难破局、大客户依赖症等挑战 [7]