2025年港股市场AI主线行情回顾 - AI叙事是贯穿2025年港股全年行情的核心主线，科技板块走出结构性行情 [2] - 恒生科技指数全年震荡上行，年中一度涨幅超过50% [2] - 南下资金全年净买入超过1.4万亿元，并重点流入科技方向 [2] 头部科技公司表现与AI价值分化 - 阿里巴巴全年股价大涨超过80%，核心得益于AI+云战略落地与业绩兑现 [7] - 腾讯全年股价涨幅超过46%，核心驱动得益于AI技术加速落地 [9] - 小米2025年股价累计上涨约13%，其AI价值未被市场充分定价，股价表现滞后于基本面 [2][19] - 阿里云2025年第三季度实现34%的收入增长，AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数同比增长 [16] - 腾讯AI相关收入占比达到18%，其AI助手“腾讯元宝”稳居国内前三，推动广告业务连续12个季度两位数增长 [9][18] - 小米2025年预计调整后净利润为423亿元人民币，摩根大通测算其EPS同比增长45.8%，但股价涨幅低于EPS扩张速度 [19] - 部分AI垂直企业享有高估值溢价，如商汤-W年内股价累计涨幅超80%，市盈率TTM突破50倍 [18] - 即将IPO的智谱、MiniMax估值分别达到400亿元人民币和40亿美元 [18] AI成为科技产业核心驱动力 - 2025年全球科技市场核心叙事是AI技术从“概念炒作”加速迈入“价值兑现”阶段 [6] - AI技术对生产力的重塑能力是革命性的，未来五年全面渗透有望为全球科技产业带来超过10万亿美元的增量市场 [13] - 据PwC研究，到2030年AI对全球经济贡献约15.7万亿美元；麦肯锡预计生成式AI到2030年全球价值约7万亿美元；IDC测算约22.3万亿美元，占全球GDP的3.7% [14] - AI具备“可做”与“必做”双重属性，“不拥抱AI”意味着被时代淘汰，倒逼所有科技企业加速布局 [13][15] 小米的AI战略与“人车家”全生态 - 小米AI升格为公司级信仰与未来十年核心战略，计划将MiMo大模型发展为智能中枢，以支撑“人车家”全生态 [22] - 小米计划未来五年（2025-2029）研发总投入2000亿元人民币，重点投向AI大模型、自研芯片、澎湃OS三大核心赛道 [22] - 2025年12月发布的MiMo-V2-Flash模型，推理速度达150 token/s，成本仅为闭源标杆模型（Claude 4.5 Sonnet）的2.5% [22][26] - 小米“人车家”全生态覆盖个人移动、出行、家庭三大核心物理场景，是全球唯一构筑该全场景闭环的科技公司 [24] - 小米拥有7.42亿全球月活用户和10.4亿AIoT平台连接设备，构建了全球最完整的智能硬件网络与场景矩阵 [29] - 小米汽车业务2025年凭借SU7、SU7Ultra、YU7三款车型实现销量领先，其中YU7成功超越特斯拉Model Y [29] - 小米已实现“芯片—OS系统—自研大模型—全景智能端侧入口”的垂直技术整合 [26] 2026年展望与投资主线 - 2026年板块投资主线将从“技术突破”转向“商业化落地”，价值兑现节奏持续加快 [33] - 核心聚焦三大方向：AI落地能力兑现、估值体系切换、竞争格局重塑 [33] - 头部科技公司将逐步脱离“传统业务+AI概念”的估值模式，转向“AI生态赋能”估值 [33] - 具备“数据-算法-算力-场景”四维协同的企业将巩固领跑地位 [33]