核心观点 - 高盛大宗商品策略团队将黄金列为2026年整个大宗商品领域的首选投资标的 [1] - 如果私人投资者追随全球央行的资产多元化配置步伐，金价有望突破每盎司4900美元的基准预测线，迎来显著上行行情 [3] 2025年市场回顾与驱动因素 - 2025年大宗商品市场表现强劲，彭博商品指数总回报率达到15% [3] - 工业品类尤其是贵金属板块的亮眼表现抵消了能源板块的温和负回报，带动指数整体上行 [3] - 贵金属普遍受益于美联储的降息周期 [3] - 全球主要国家在人工智能领域的技术角逐、地缘政治博弈以及全球能源供应格局的结构性变革，共同构成大宗商品市场走势的核心驱动逻辑 [3] 2026年宏观基准预测 - 高盛的宏观基准预测包含两大核心前提：全球GDP将保持稳固增长，同时美联储有望实施50个基点的降息操作 [3] - 这一宏观环境预计将继续为大宗商品市场提供支撑，推动其实现强劲回报 [3] 黄金看涨逻辑与央行需求 - 在所有覆盖的大宗商品品类中，黄金是高盛最看涨的品种 [3] - 全球央行的持续购金行为是这一判断的重要支撑，预计2026年全球央行月均购金量有望达到70吨 [3] - 据测算，央行购金将为2026年12月前的金价上涨贡献约14个百分点的涨幅 [3] 私人投资者配置潜力 - 如果资产多元化配置趋势从央行延伸至私人投资者群体，将为金价带来额外的上行风险 [4] - 私人投资者与央行在实物黄金领域的竞争，已成为驱动黄金多年牛市的重要动力 [4] - 当前黄金ETF在美国私人金融投资组合中的占比仅为0.17%，较2012年的峰值水平低6个基点，存在显著提升空间 [4] - 高盛测算得出，如果美国金融投资组合中的黄金占比每提升1个基点，将推动金价上涨1.4% [4] 2026年金价预测路径 - 2026年第一季度，金价可能出现回调，触及每盎司4200美元的低点 [4] - 第二季度，金价将逐步回升，重新站上每盎司4400美元的水平 [4] - 第三季度，金价有望突破历史纪录，攀升至每盎司4630美元附近 [4] - 第四季度末，金价将进一步上行至每盎司4900美元的高位 [4]