公司核心业务与产能 - 公司是国内民营炼化巨头，核心浙石化项目具备4000万吨原油加工能力、880万吨PX产能及420万吨乙烯处理能力 [1] - 公司作为全球聚酯链巨头，拥有1040万吨PX产能和2150万吨PTA产能 [1] - 公司拥有1366万吨可灵活调整的成品油产能以及350万吨年成品油出口配额 [1] - 公司依托浙石化项目拥有121万吨硫磺产能，位居行业第三 [1][2] 行业景气度与公司盈利驱动 - 公司所属行业当前处于景气度逐步改善的阶段 [1] - 炼油端产能逐步稳定，需求端不断增长，公司PX-PTA-聚酯链盈利能力有望显著修复 [1] - 公司将直接受益于上游PX议价能力增强与下游聚酯链盈利修复的双重盈利驱动 [1] - 海外炼厂扰动推高汽柴油裂解价差，公司依托成品油出口配额受益，可通过规划出口窗口期实现成品油价差及退税套利 [1] 硫磺业务带来的利润弹性 - 海内外硫磺价格涨幅显著，为公司带来利润弹性 [2] - 硫磺供给端受炼能缓慢增长制约，需求端磷肥及新能源制酸需求持续增长，呈现供需紧平衡 [2] - 自2024年下半年起硫磺价格持续上行，截至12月11日，国内固体硫磺均价达3936元/吨，液体硫磺均价达3993元/吨，同比涨幅均超过160%，自当月月初至今涨幅约5% [2] - 硫磺为公司副产物，成本以固定费用为主，价格上涨将显著增厚公司利润 [2]