核心观点 - ODM和自有品牌业务发展良好，带动公司业绩显著改善 [1][2] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入11.19亿元，同比增长18.8% [2] - 2025年前三季度归母净利润0.77亿元，同比增长84.6% [2] - 2025年前三季度扣非净利润0.72亿元，同比增长86.4% [2] - 2025年前三季度毛利率26.3%，同比提升1.5个百分点 [3] - 2025年前三季度归母净利率6.9%，同比提升2.5个百分点 [3] - 2025年上半年海外市场营收3.82亿元，占总营收53.26% [3] - 2025年上半年美国市场营收1.43亿元，占总营收19.92% [3] 业务运营 - 公司形成以ODM为主、兼顾自主品牌，国内与国外市场并重的业务格局 [2] - 国内市场包括贴牌销售和自主品牌销售两种模式 [2] - 海外与美洲、欧洲、东南亚等地区客户建立了良好稳定的合作关系 [2] - 2025年上半年ODM业务营收稳定增长，重点发力的牙膏产品营收预算超额完成 [3] - 2025年上半年自有品牌业务营收同比增长35.89%，实现双位数增长 [3] - 自有品牌业务营收规模尚小，在总体业务中占比较低 [3] - 自有品牌线下业务实现扭亏为盈，库存周转效率大幅改善 [3] 费用结构 - 2025年前三季度销售费用率8.7%，同比提升1.5个百分点 [3] - 2025年前三季度管理费用率7.1%，同比下降0.9个百分点 [3] - 2025年前三季度研发费用率3.5%，同比下降0.1个百分点 [3] - 2025年前三季度财务费用率1.1%，同比提升0.1个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司EPS分别为0.90元、1.32元、1.73元 [2] - 2025-2026年原EPS预测值为1.42元、1.77元 [2] - 给予公司2025年40倍市盈率，目标价36.00元 [2] - 估值溢价基于ODM业务稳定增长、自有品牌线下业务扭亏为盈，以及研发与技术突破 [2]