公司概况与市场地位 - 京东工业是中国领先的工业供应链技术与服务提供商，提供一站式工业供应链解决方案，按2024年交易额已成为国内最大的MRO采购服务市场参与者 [1] - 公司服务重点企业客户数达到1.11万家，提供约8110万个SKU，覆盖80个产品类别，商品来源于约15.8万家供应商 [1] - 2024年公司收入为203.98亿元人民币，经调整净利润为9.09亿元人民币，2021-2024年收入与经调整净利润的复合年增长率分别达到25.4%和21.9% [1] - 公司收入主要来自工业品销售，2024年商品销售收入占比94%，平台交易、广告和其他服务收入占比6% [1] 行业市场与竞争格局 - 2024年中国工业供应链市场规模为11.4万亿元人民币，为全球最大市场，但数智化渗透率仅6.2%，远低于美国的15% [2] - 2024年中国MRO采购市场规模为3.7万亿元人民币，2019-2024年复合年增长率为6.1%，数智化MRO市场规模为4000亿元人民币，同期复合年增长率高达21.7%，渗透率为9.5%，低于美国的超过15% [2] - 工业品采购市场高度分散，按2024年交易额，京东工业在国内工业供应链技术与服务市场的市占率为4.1%，行业第二市占率仅1.5%，行业前五名集中度为7.5% [2] - 在MRO采购市场，京东工业的市占率为0.8%，排名第二的企业市占率为0.3%，行业前五名集中度为1.5% [2] 商业模式与核心能力 - 公司打造“太璞”解决方案，实现商品、采购、履约、运营全供应链数智化，建立了SKU和流程标准，形成高客户转换成本 [3] - 公司采用轻资产运营模式，2024年存货周转率达到24次，表现远好于国内外可比公司，主要通过供应链数智化实现大部分订单由供应商直接发货，减少自营库存 [3] - 通过数智化基础设施搭建，边际投入逐步减少，费用率保持下行，2024年人均销售收入贡献达2500万元人民币 [3] - 研发投入保持领先，推出了工业专用JoyIndustrial大模型，旨在通过强化数智化基础设施持续提升周转率 [3] 增长驱动与财务预测 - 国内工业制造业和工业品采购规模全球最大，需求端提效要求、政策规范及技术和设施完善均催化数智化渗透率提升 [4] - 公司作为国内头部数智化工业供应链服务提供商，基础设施搭建领先，并跟随现有客户出海布局，长期增长空间广阔 [4] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为10.96亿、17.35亿、23.01亿元人民币，同比增速分别为+20.5%、+58.4%、+32.6% [4] - 基于2026年经调整净利润17.35亿元人民币，并参考可比公司平均估值24倍市盈率，计算得出目标市值为412亿元人民币 [4]