技术溢价与规模效应共振，盈利弹性持续释放。公司与零跑、上汽等核心客户深度绑定，订单能见度显 著提升。产能布局精准前瞻，25 年扩产后总产能达35.5GWh，预计27 年达50.5GWh，为持续出货放量 奠定基础。公司精益制造能力突出，平台化系统适配多场景需求，电化学体系差异化布局覆盖多条技术 路线，产品溢价能力有望稳步提升。1H25，公司动力电池出货7.6GWh，规模效应推动单位成本持续优 化。随着高端产品放量、产能利用率爬坡及客户结构多元化，公司有望在行业竞争中持续强化成本优势 与技术溢价能力，不断释放盈利增长空间。 首次覆盖，给予"买入"评级。行业需求景气向上，公司动储放量后盈利可期。目前锂电下游动力侧新能 源乘用车逐步普及，储能侧迎来光储平价的建设爆发期。公司作为锂电行业领军公司，在不断提升行业 份额的同时有望充分受益于自身精益制造的价值创造。目前公司在动力领域不断开拓新客户新车型，储 能电芯放量在即，未来动储电芯出货放量后规模效应有望逐步彰显。我们预计公司25-27 年归母净利润 分别为5.4/12.1/18.4 亿元，对应12 月24 日收盘价PE 分别为36/16/11 倍。我们给予公司26 年P ...