行业概览：即时零售与即时配送 - 即时零售市场处于高增长阶段，发展潜力巨大，是巨头较量的新蓝海 [1] - 2024年中国狭义即时零售市场规模达7810亿元，同比增长20.15%，2018-2024年均复合增长率达50% [1] - 在线餐饮外卖市场规模2018-2024年均复合增长率达24% [1] - 即时零售已形成“前置仓”、“综合即时零售平台”和“店仓一体自营”等典型服务模式 [1] - 行业竞争核心在于远近场协同激活流量，近场以即时性提升用户粘性，远场以丰富度拓展消费边界 [1] - 即时配送需求受即时零售拉动高速增长，2024年行业订单规模约482.8亿单，同比增长17.6%，2019-2024年均复合增长率20.3% [2] - 预计到2030年，即时配送订单规模将达1008.4亿单，2024-2030E年均复合增长率预计为13.1% [2] - 即时配送平台运力组织主要采取众包、自营与劳务派遣“三轨并行”模式，其中众包模式因资产最轻、扩张最快成为主流 [2] 公司定位与竞争优势 - 顺丰同城是国内最大的独立第三方即时配送服务平台 [3] - 公司业务全面覆盖餐饮外卖、同城零售、近场电商和近场服务四大新消费主要场景，致力于成为“新消费配送第一品牌” [3] - 作为独立第三方平台，公司受益于其中立性，有望优先匹配市场新增需求 [3] - 公司延续顺丰品牌的高品质服务能力与美誉度，形成协同效应 [3] - 公司服务具备高单价、避高峰等顺丰体系优势 [3] 增长驱动与财务预测 - 公司增长受“内外双飞轮”效应驱动 [4] - 内部飞轮：顺丰控股生态赋能，驱动公司内单业务高速增长 [4] - 外部飞轮之一：受益于即时零售发展，公司面向商家的同城配送服务收入占比从2024年的73%提升至2025年上半年的77% [4] - 外部飞轮之二：公司面向消费者的同城配送服务量持续高增，2021-2024年均复合增长率高达30% [4] - 外部飞轮之三：公司投资白犀牛、加注无人车，对内可降本增效，对外可享受资产升值潜力 [4] - 华创证券预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.3亿、4.6亿和7.1亿元人民币，同比分别增长73%、100%和55% [4] - 对应每股收益为0.25元、0.50元和0.77元人民币，市盈率分别为40倍、20倍和13倍 [4] - 预测经调整净利润分别为3.6亿、6.0亿和8.1亿元人民币，同比分别增长146%、67%和35% [4] - 对应经调整市盈率分别为25倍、15倍和11倍 [4] - 基于2026年经调整净利润25倍市盈率，给予目标市值166亿港元，目标价18.1港元，较当前股价有64%上行空间 [4] - 华创证券首次覆盖公司，给予“推荐”评级 [1][4]