公司战略转型 - 2026年贵州茅台酒全国经销商联谊会召开，主题为“坚持以消费者为中心，全面推进茅台酒营销市场化转型”，被视为公司营销发展史上的重大事件 [1] - 公司披露七大营销方向：致力让产品价格适配市场需求；2026年适当减少高附加值产品投放量；价格合理稳预期，随行就市；推动构建线上线下融合渠道网络；鼓励渠道商开设线上授权店；取消高附加值产品分销政策；在维护老客群同时，紧盯新经济、新业态商务消费及家宴私聚等个人消费场景以挖掘新需求 [2][7] - i茅台官方宣布2026年调整上架产品矩阵，涵盖经典、精品、生肖、陈年、文化、低度酒等6大系列，包括53%vol 500ml飞天茅台等多款产品，以贯彻经销商大会方向，构建多维协同销售模式 [2][8] 行业与市场环境 - 2025年整个消费板块表现普遍不佳，源于CPI持续低迷和规模以上工业企业利润总额不断下滑，影响波及衣食住行各方各面 [1][7] - 白酒行业面临行业周期、大消费周期及经济周期，渠道压力主要来自销售端需求不足，经销商已无能力大规模囤货 [5][10] - 未来白酒行业从数量上会保持2016年以来的下降趋势，但这主要是低端白酒饮用量大幅萎缩所致，而高端白酒随着中产阶级和高净值人群增长将保持上升态势，“少喝酒，喝好酒”主题将长期延续 [4][9] 产品价格与市场稳定 - 尽管短期有价格起伏，但预计2026年全年普通飞天茅台酒（普飞）的价格基本可以稳住 [3][8] - 2025年茅台酒的批价从2000元滑落至1500元附近 [6][12] - 厂家直供经销商直接对终端销售，可最大程度保证消费者以较低价格买到真酒，防止分销商低价抛货扰乱市场，并从根本上避免假酒扩散，价格稳住和假酒消散被视为市场企稳的关键 [3][9] 消费群体与需求分析 - 高端白酒的主要消费对象是社会财富最为集中的圈层，消费主力早期靠对公，前期靠房地产为核心的传统产业，今后将依靠新质生产力为主导的新商务 [5][11] - 白酒的受众主要集中在35-55岁之间，年轻人对白酒消费影响很小，这是由生理规律决定的 [3][9] - 随着酒价下调，越来越多的普通家庭开始进入茅台酒消费圈层，例如在春节等团聚场景，消费1000多元的茅台酒对部分普通家庭而言并非不可及 [5][12] 公司财务与投资价值 - 2025年尽管茅台酒批价下滑，但贵州茅台的股价整体平稳，加上分红后并没有多大跌幅 [6][12] - 与2013年相比，公司股利支付率提高了一倍多，近几个月股息率保持在3.6%左右，比10年期国债收益率高出近一倍 [6][12] - 公司公布了75%的保底分红率，增强了长期投资者的持有信心，长期利润再创新高被视为时间问题 [6][12] - 高端白酒企业被认为拥有全世界最好的商业模式，当前经济逆周期提供了十年一遇的投资价值，底部清晰，但反转节奏需观察CPI和规模以上工业企业利润总额的修复进度 [13] 行业前景与驱动因素 - 高端烈酒（包括高端白酒）的长期抗通胀能力在中国及海外均经过历史验证，即便未来人口及适龄饮酒人群减少，财富提升可通过“以价代量”弥补数量缺口 [5][10] - 2026年如果CPI能稳定保持在1%以上，白酒行业的本轮危机可能告一段落 [7][13] - 行业全面恢复依赖全民消费能力提升，对“十五五”计划中居民收入提升的预期被视为信心的来源 [5][10]