2025年定增方案核心变更 - 公司董事会于2025年12月29日通过议案，终止2024年度定增并推出2025年度向特定对象发行A股股票方案 [2][18] - 2025年版定增发行价格为9.52元/股，较2024年版的11.78元/股下调2.26元/股 [3][18] - 2025年版定增发行数量为6.30亿股，较2024年版的5.09亿股增加1.21亿股 [3][18] - 2025年版定增新增对发行前持股的限售要求，中国长安汽车集团及其控制的企业所持股份在发行完成后十八个月内不得转让 [3][18] 定增方案不变要素与影响 - 两版定增募集资金总额均不超过60亿元，核心投向均为“新能源车型及数智平台开发项目”与“全球研发中心建设及核心能力提升项目” [5][20] - 两版定增均由关联方全额认购，2025年版由中国长安汽车集团全额认购 [6][21] - 定价原则均为“不低于定价基准日前20个交易日股价均价80%与最近一年末每股净资产较高者”，因股价下行导致2025年发行价下调 [7][22] - 定增完成后，中国长安集团及关联方在公司的持股比例将上升至38.95% [7][22] 资本市场表现与态度 - 2025年版定增方案披露后的前两个交易日（2025年12月30日至31日），公司股价累计下跌0.34% [2][18] - 公司当前市值仅为1180亿元，远落后于比亚迪（9000亿元）、赛力斯（2100亿元）和长城汽车（1930亿元）等民营企业 [7][24] - 2024年至2025年，公司股价累计涨幅为-26.52%，而同期江淮汽车股价累计涨幅达206.88%，其市值已达1080亿元，逼近公司市值 [7][24] - 2025年第一至第三季度，华夏中证央企ETF分别减持公司股票69.21万股、95.39万股、8.61万股；银华中证央企结构调整ETF分别减持21.17万股、43.45万股、33.44万股 [8][24] - 公司股东户数从2023年9月末的54.76万户增至2024年9月末的61.31万户，再增至2025年9月末的62.15万户，显示筹码分散化、散户化趋势 [8][25] 资本担忧的核心问题 - 战略清晰度：公司同时布局深蓝、阿维塔、启源三个新能源品牌，资源分散且定位不清。深蓝月销超3万辆但持续亏损；阿维塔定位高端但畅销车型为20多万元的阿维塔07；启源主打性价比，利润空间有限 [12][29] - 转型效率：2024年公司新能源渗透率仅为27.37%，2025年1-9月提升至35.05%，但仍远低于行业整体水平，显示转型节奏偏慢 [12][29] - 盈利改善周期：2024年公司毛利率为14.94%，2025年1-9月为14.99%，营收增长但毛利率改善微乎其微 [12][29] 公司的应对措施 - 推动子公司独立发展：2025年11月阿维塔赴港IPO；2025年12月深蓝汽车完成C轮融资61亿元，长安科技公司增资扩股30亿元 [13][29] - 2025年以来加大机构沟通力度，投关团队多次赴北京、上海、广州、深圳、杭州等地与机构投资者进行面对面交流 [13][30] - 但二级市场未给予正面反馈，截至2025年12月末，公司股价报收于11.86元/股 [13][30] - 2025年8月12日至9月9日，公司19位董事高管共斥资590.65万元增持47.36万股，增持成本为12.47元/股，扣除分红后成本为12.42元/股，已被套牢 [13][30] 未来战略转型与研发投入 - 市场担忧本质源于公司展现的科技含量不足，2024年公司研发费用为65亿元，仅为长城汽车研发费用的70% [14][31] - 2025年开始公司显著增加研发费用，并明确进军机器人和低空经济两大领域 [14][31] - 2025年9月9日，公司表示已在飞行汽车领域布局，力争2026年发布首款载人飞行汽车，2028年实现量产交付 [14][31] - 2025年11月28日，公司董事会通过议案，将与中国长安汽车集团等共同投资设立长安天枢智能机器人科技有限公司，成为首个大规模进入具身智能产业的央企 [14][31] - 公司计划五年内研发费用突破100亿元，十年内突破200亿元，以支撑在飞行汽车和机器人领域的雄心，并推动公司从汽车公司向科技公司转型 [15][32]