核心观点 - 特斯拉当前面临核心汽车业务销量持续下滑的现实挑战，但公司股价与估值主要由其长期自动驾驶（AI与机器人）愿景所支撑，两者之间存在显著背离 [1][3][11] 交付数据与销量表现 - 预计第四季度交付量将显著低于去年同期及第三季度创纪录水平，彭博社预期为44.09万辆，同比下降11% [1][4] - 特斯拉自行发布的分析师预测汇总更为悲观，预期第四季度交付量为422,850辆，同比下降15% [1] - FactSet的共识预期从早期的约46万辆下调至约44万辆，UBS分析师已将预期下调至41.5万辆 [5] - 若预期成真，将标志着特斯拉连续第二年出现年度销量下滑 [5] - 销量疲软主因包括：美国联邦电动车7,500美元税收抵免于去年9月到期，提前透支了第四季度需求；第三季度交付量远超产量，库存消耗对后续销售构成压力 [5] 长期预期与估值驱动 - 华尔街对特斯拉2026年的交付预期已从超过300万辆大幅下调至约180万辆 [1] - 尽管汽车销售疲软，投资者对公司的自动驾驶前景保持乐观，推动股价在2025年下半年大涨并于去年12月22日创下历史新高 [1][8] - 公司董事会于去年9月向CEO马斯克提出新的薪酬方案，其潜在价值可达1万亿美元，里程碑包括交付数百万辆Robotaxi [7] - 特斯拉目前市盈率高达300倍，这对其实现自动驾驶承诺的时间和规模提出了巨大压力 [11] - 有分析师认为，投资者已完全认同自动驾驶愿景，并关注公司未来5至15年的前景，而忽视了短期财务表现 [3][10][12] 业务现状与市场环境 - 特斯拉的Robotaxi服务已于去年6月在德克萨斯州奥斯汀推出（邀请制，配备安全员），尽管首日即违反交通法规并引发联邦调查，但未影响投资者情绪 [6] - 公司电动车业务面临的不利因素包括：美国联邦税收抵免取消、全球市场竞争加剧以及欧洲监管审批受阻 [3] - 有观点认为，特斯拉的电动车业务在明年可能持平或仅增长5%，马斯克只需要汽车业务在未来一年内稳定下来，就能让投资者满意 [10][11]