港股IPO市场整体表现 - 2025年港交所通过IPO上市114家公司，创近五年新高，累计募资2858亿港元，位居全球交易所之首[1] - 市场成功走出低谷实现强劲复苏，展现世界级金融中心的韧性与活力[1] - 目前有超过300家企业在港交所排队等待上市，市场储备项目充足[1] - 多家机构预测2026年港股IPO热度有望延续，上市公司数量将超过120家，募资额或将突破3000亿港元[1] 公司招股基本信息 - 公司名称为红星冷链，股票代码01641.HK，所属行业为冷链物流[1] - 招股日期为12月31日至1月8日，上市日期为1月13日[1] - 总发行2326.3万股，其中10%为公开发售，90%为国际配售，分配机制为机制B[1] - 招股价为12.26港元，每手500股，最小申购金额为6192港元[1] - 公司市值为12.05亿港元，发行市盈率为14倍[1] - 保荐人为建银和农银，有1家基石投资者认购占比7.66%，无绿鞋机制[1] 公司业务与市场地位 - 公司2006年在湖南长沙成立，是冷冻食品门店租赁服务及冷冻食品仓储服务提供商[2] - 公司开发出综合业务模式，将专业冷冻食品门店租赁与食品冻库结合，连接冷冻食品供应链中的批发商和零售商[2] - 按2024年收入计算，公司在中国中部地区冷冻食品仓储服务市场份额为2.6%，在湖南省内市场份额高达13.6%，均排名第一[2] - 在冷冻食品门店租赁服务市场，公司在中国中部地区市场份额为8.8%（排名第二），在湖南省市场份额高达54.7%（排名第一）[3] - 截至2024年底，公司已为超过700位客户提供服务[3] - 公司冷冻仓储设施设计总库容超过100万立方米，相当于超过23万吨的可用库容[3] - 2023年，公司冷链基地日吞吐量达4000余吨，年交易额逾400亿元，是湖南省重要的“菜篮子”民生保供企业[3] 公司财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为2.37亿元、2.02亿元和2.34亿元人民币[4] - 同期净利润分别为7911万元、7531万元和8288万元人民币[4] - 公司毛利率水平相对较高，近三年分别为50.1%、57.7%和52.8%[5] - 2024年核心业务收入构成：冷冻仓储服务收入1.6亿元，占总营收68.5%；租赁服务收入4238万元，占比18.1%；装卸服务收入2581万元，占比11.1%；其他服务收入537万元，占比2.3%[6] 行业格局与发展前景 - 冷链物流行业具有明显的区域化特征[8] - 根据灼识咨询报告，中国中部地区冷冻食品冷链服务市场预计在2025年至2029年期间将以8.5%的年复合增长率扩张[8] - 中国冷冻食品交易服务市场和冷冻仓储服务市场保持区域化特点，按2024年交易总值计，中国中部地区前四名参与者合计占市场份额31%，市场集中度不高[8] - 中国冷链物流行业正处于从“散乱小”向“规模化、智能化”转型的关键期[8] - 竞争格局呈现“一超多强”与“区域割据”并存，顺丰冷运、万纬冷链等为全国性巨头，红星冷链属于典型的区域龙头[8] - 国家层面出台了多项支持冷链物流发展的政策，旨在降低农产品损耗[9] - 预制菜行业的爆发式增长对低温仓储和精细化配送提出更高要求，为公司提供了业务转型升级的机遇[9] 可比公司与估值分析 - 与顺丰控股相比，顺丰2024年营收达2844.2亿元，但毛利率仅为13.93%，红星冷链规模虽小但毛利率远超行业巨头[9] - 冰山冷热和海容冷链作为冷链行业专业企业，市盈率分别为56倍和17倍[9] - 红星冷链的净利润水平与这些公司相比较低，但其在区域市场的垄断地位可能带来一定的估值溢价[9] - 公司发行估值14倍被认为相对合理[9] - 本次IPO发行股份占全部股份比例的23.67%，按招股价12.26港元算，募资2.85亿港元，1名基石投资者锁定2200万，流通盘2.63亿，流通盘很小[9] 新股申购与市场情绪 - 公司目前孖展2倍，预计最终大概率会超购3000倍，甲乙组各2326手[10] - 申购人数按照10万人算，预估一手中签率低于1%，甲组全部抽签[10] - 乙组按8000人申购算，预计乙组也全部抽签[11] - 在当前港股打新情绪高涨的市场氛围下，上市大概会炒一波[12]