核心财务表现 - 2025年前三季度总收入达5573亿元人民币，同比增长14.26% [2] - 2025年前三季度归母净利润达1665.82亿元人民币，同比增长16.7% [2] - 2025年第三季度单季营收1928.7亿元人民币，同比增长15.4%，连续多个季度保持双位数增长 [2] 核心业务引擎分析 - 游戏业务成功从本土市场迈向国际市场，实现华丽转身 [3] - 本土市场依靠《王者荣耀》、《和平精英》等长青游戏及《三角洲行动》、《无畏契约：源能行动》等新作稳步前行 [3] - 国际市场在2025年第三季度收入首次突破200亿元人民币，同比增长54% [3] - 广告业务在AI赋能下实现量价齐升，第三季度营销服务收入同比增长21%至362亿元人民币 [3] - 金融科技与云服务重回增长赛道，受益于AI云服务需求、商业支付与消费信贷恢复及微信小店交易生态扩张 [3] AI战略与生产力转化 - 2025年前三季度AI研发投入突破600亿元人民币，其中第三季度单季投入228亿元人民币，创历史新高 [5] - AI与核心业务深度融合，从成本投入转向利润中心，带来实打实的收入增长和效率提升 [5] - AI优化广告定向投放与创意生成，提升点击率与转化率，成为广告收入的强力助推器 [5] - AI驱动的算力需求激增，直接拉动了腾讯云服务业务的增长 [5] - AI助力游戏内容生成与NPC智能化，成为未来游戏业务增长新动力 [6] - AI融入微信、QQ、腾讯会议等产品，提升产品力，AI搜索和智能体正成为微信的“新入口” [6] 未来增长前景与战略转向 - 公司正从依赖社交和游戏流量的公司，转向以AI为底层驱动、全球化游戏为现金奶牛、微信智能体为超级入口的科技巨头 [7] - 2026年，AI提效将从研发扩散至运营、设计、客服等全环节，进一步压缩成本，提升整体利润率 [7] - 游戏进入全球化黄金期，AI技术将大幅缩短游戏研发周期，推动2026年海外市场游戏收入反超本土市场 [7] - 微信将演化成“AI超级入口”，AI在微信生态内直接抓取信息并给出答案，有望带动微信小店GMV爆发式增长 [7] - 随着高毛利的广告、国际游戏和云服务收入占比提升，公司有望在2026年继续保持净利润双位数增长 [8] - 公司估值逻辑将从“互联网流量股”彻底转向“科技成长股” [8]