公司概况与上市背景 - 瑞派宠物是一家全国性连锁宠物医疗机构，成立于2012年12月，注册资金1亿元，目前是中国第二大宠物医疗服务提供商，正在冲刺港股上市 [2][19] - 公司由李守军创立并控制，李守军同时也是A股上市公司瑞普生物（300119.SZ）的创始人及实控人，瑞普生物于2010年在深圳创业板上市 [2][5] - 公司控股股东为中瑞华普和瑞普生物，分别持股17.82%和9.09%，李守军为实际控制人，合计控股26.91% [8] 融资历程与股权变动 - 公司在2017年5月至2019年12月期间完成了A轮至C轮共4轮融资，募集资金总额21.47亿元，引入了玛氏中国、高盛集团、越秀资本、瑞普生物等投资者 [3] - 玛氏中国在C轮融资中作为唯一投资者投入14亿元，并在2020年5月额外花费2.07亿元收购其他股东股份，总计投入超16亿元 [3][4] - 上市前存在股东股权转让，2025年股权转让成本（15.84~15.94元/股）低于2022年的转让成本（23.69元/股） [8] - 部分早期投资者通过股权转让实现退出或部分退出，例如越秀资本转让股权变现1.98亿元，南京瑞联转让股权变现3.51亿元 [6][7] 管理层与核心团队 - 董事会主席、执行董事兼总裁李守军，现年62岁，拥有中国农业大学预防兽医学博士学位，是俄罗斯工程院院士，并享受国务院政府特殊津贴 [9][10] - 执行总裁张惠利，现年65岁，曾长期在天津市财政及税务系统任职，离职前为天津市地税局直属局副局长 [11] - 副总裁宋玲艳，现年46岁，加入公司前在杭州虹泰宠物医院担任总经理长达10年，是公司薪酬最高的员工，2024年薪酬为35万元 [13][17] - 执行董事喻信益，现年60岁，拥有兽医背景，曾任职于南昌动物园和深圳市野生动物园，后创办宠物医院并加入瑞派体系 [14] 业务运营与财务表现 - 公司收入持续增长，2022年至2024年收入分别为14.55亿元、15.85亿元、17.58亿元，2025年上半年收入为9.43亿元，同比增长8.52% [19] - 诊疗服务是核心收入来源，2022年至2024年收入分别为12.96亿元、14.24亿元、15.93亿元，占总收入比例近90% [19][20] - 公司主要通过收购扩张，截至2025年6月末，在营宠物医院548家，其中428家为收购而来，医院数量在2025年上半年较2023年峰值减少32家 [21] - 医院分为社区医院、区域中心医院和城市中心医院三类，其中城市中心医院虽数量少（48家），但单店收入贡献最高，2025年上半年平均每家贡献收入618.1万元 [21][22] 盈利能力与成本结构 - 公司综合毛利率相对稳定，2022年至2024年分别为22.4%、21.0%、22.2%，2025年上半年提升至24.8% [27][28] - 核心诊疗服务毛利率低于综合毛利率，2022年至2024年分别为21.1%、18.9%、19.8%，2025年上半年为22.7% [27] - 宠物留观服务是毛利率最高的业务，各期毛利率在75.3%至89.2%之间 [27] - 2022年至2025年上半年，经调整后（剔除赎回负债公允价值变动影响）的净利润分别为5536.7万元、-1.21亿元、7002.7万元及7286.9万元 [29] 资产、负债与现金流 - 公司最主要的资产是商誉，由大量收购医院产生，截至2025年6月末，商誉账面价值为17.92亿元 [29] - 公司持有较多金融资产（理财、资管计划、信托计划），截至2025年10月末价值为3.91亿元 [30] - 经营现金流持续净流入，2022年至2025年上半年净流入额分别为2.92亿元、1.94亿元、3.45亿元及2.63亿元 [29] - 公司面临较大的赎回负债压力，该负债源于赋予投资者的特殊权利，截至2025年10月末，赎回负债高达28.61亿元，若未能上市将面临回购压力 [32][33] 供应链与关联交易 - 公司主要向供应商采购宠物药品，2022年至2024年最大供应商为“供应商A”，采购金额分别为9726.5万元、2.15亿元、2.3亿元 [23] - 2024年12月，公司将原附属采购平台“中瑞供应链”56.31%的股权出售给关联方瑞普生物，作价1.04亿元，此后直接向瑞普生物集团采购 [24] - 2025年上半年，瑞普生物成为公司最大供应商，采购金额达5675.43万元 [23][25] - 公司存在向关联方采购的情况，2022年至2025年上半年向副总裁宋玲艳亲属控制的杭州奕宠累计采购280万元 [25][26]