核心观点 - 贵州茅台产品终端市场价格出现显著回落，但官方直销渠道需求依然极为旺盛，呈现“渠道价格疲软”与“官方渠道火爆”并存的局面 [1][3][5] - 公司启动上市以来第二轮回购计划，首次执行已投入约1.2亿元，旨在注销股份并减少注册资本 [6][7] 产品市场价格动态 - 批发价跌破指导价：2025年1月4日，2025年飞天茅台散瓶批发价报1490元/瓶，较上一日下跌5元，已连续4天回落，且低于1499元的官方指导价 [1] - 批发价近期累计下跌：散瓶批发价较2025年12月31日下跌60元，原箱批发价较2025年12月31日下跌65元 [1] - 终端零售价持续下跌：过去24小时终端零售均价为1780元/瓶，回落4元，已连跌9天，累计跌幅达23.59% [3] - 新年以来终端价加速下跌：2026年以来的4天，终端零售均价跌幅达到15.49% [3] 官方直销渠道销售情况 - i茅台平台需求火爆：1499元/瓶的2026年飞天茅台在i茅台平台持续“秒空”，截至1月4日已连续4天开售即售罄 [5] - 元旦假期销售强劲：元旦假期三天内，超10万名用户在i茅台平台购买到产品 [5] - 平台调整购买规则：自1月4日至春节前，i茅台将每人每日可购买2026年飞天茅台的最大数量调整为6瓶，以应对旺盛需求 [5] - APP下载热度高：1月4日，“i茅台”APP冲上苹果应用商店购物免费榜第一名，并在免费总榜单中位列第四 [5] 经销商与促销活动 - 经销商跟进促销：茅台经销商成都川糖供应链管理有限公司推出新年促销，客户可预订1-5件1499元/瓶的2026年飞天茅台，计划从1月10日起发货 [5] 公司股份回购计划 - 启动第二轮回购：公司于2025年12月31日首次执行第二轮回购，回购股份87,059股，占总股本0.0070% [6][7] - 回购金额与价格：首次回购支付总金额约为1.2亿元，回购价格区间为1377.22元/股至1385.76元/股 [6][7] - 回购计划概要：回购方案于2025年11月28日获股东大会通过，计划回购金额不低于15亿元且不超过30亿元，回购价格不超过1863.67元/股，回购股份用于注销以减少注册资本，实施期限为6个月 [7] - 历史回购情况：此前在2025年1月至8月进行了首轮回购，总共回购392.76万股股份，耗资近60亿元 [8] 资本市场表现 - 股价近期走势疲软：公司股价已连续4个交易日下跌，在2025年12月18日至31日的10个交易日中，有8个交易日均收跌 [8] - 年末股价与年度表现：截至2025年12月31日收盘，贵州茅台股价报1377.18元/股，当日跌幅0.90%，2025年累计下跌6.29% [8]