文章核心观点 - 报告认为食品饮料行业在2026年1月面临三条投资主线：一是跨年行情中零食、乳业等大众品领涨，白酒蓄力待春节后修复；二是年报预告期临近，大众品细分龙头有望利润超预期；三是1月下旬春节备货提振数据，叠加估值低位与情绪修复，放大一季度业绩超预期弹性 [26][29][31] - 行业核心变化在于贵州茅台通过i茅台平台以1499元常态化销售飞天茅台，推动价格市场化改革，压缩渠道套利空间 [2][8][27] - 政策层面，商务部对进口牛肉实施为期3年的保障措施，采用“国别配额+配额外加征55%关税”，利好国内乳制品产业链供需优化 [2][4][28] 白酒行业 - 茅台价格市场化改革：i茅台自2026年1月1日起以1499元/瓶常态化开售53度500ml飞天茅台，实行每日9:00开售、每5分钟补货、每人日限12瓶的政策，首日产品半小时售罄 [3][8][32]。此举是茅台从“价格双轨”迈向市场化价格体系的关键一步，核心战略意图在于回收渠道定价权、加速直营占比提升，推动价格双轨制收敛，引导产品从“炒作标的”回归“消费属性” [3][8][27] - 非标产品降价配合改革：为配合飞天茅台放量，i茅台主动下调多款非标产品官方指导价，压缩炒作空间 [9][33]。具体包括：53度500ml精品茅台从3199元降至2499元（降幅约22%），53度500ml茅台15年从4999元降至4199元（降幅16%），53度1000ml公斤茅台从3299元降至2989元（降幅约9.4%），茅台1935从1188元大幅下调至738元（降幅约38%），53度100ml飞天从399元调整为299元（降幅25%） [9][33] - 成立数字营销公司：2026年1月1日，贵州茅台全资控股的贵州爱茅台数字科技有限公司正式成立，注册资本6亿元，核心使命是整合运营i茅台相关业务，强化数字营销与渠道扁平化 [10][34] - 板块处于低估值配置窗口：当前白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值 [3][27]。投资逻辑包括业绩出清卸包袱、强品牌支撑动销、强运营赋能渠道及新营销模式探索 [3][27] - 细分赛道机会：高端及稳健龙头酒企凭借强品牌力和刚性需求，将率先受益于商务、礼品消费复苏，并能提供≥3%的股息率 [10][34]。次高端及区域弹性酒企在宴席等大众需求复苏中有望实现份额提升 [10][34]。蓄力型酒企若招商调整见效、动销超预期，可能收获超额回报 [10][34] - 短期走势判断：跨年行情呈现“成长先行、白酒蓄力”特征，白酒板块处于“磨底蓄力”阶段，预计春节后随着消费场景修复与需求集中释放，将迎来估值修复行情 [5][29]。头部酒企批价已企稳、库存回落 [5][29] 大众品行业 - 乳制品：进口牛肉管制措施落地利好产业链：商务部公告自2026年1月1日起对进口牛肉实施为期3年的保障措施，采用“国别配额+配额外加征55%关税”，缓解肉牛产业链低价困境，肉奶共振推动原奶周期向好 [4][14][28]。11月奶牛存栏去化超预期，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复 [4][28]。12月第四周主产区平均奶价3.03元/kg，环比持平 [14][38]。2026年，21-22扩群高峰期奶牛进入自然淘汰期，供需端改善带动原奶价格于2026年上半年迎来拐点 [14][38] - 乳制品：深加工国产替代加速：商务部针对原产于欧盟的进口相关乳制品（主要涉及奶酪和稀奶油）实施临时反补贴措施，深加工产业国产化替代加速可期 [14][38]。2026年国内深加工产能或将密集投产，推进B端原料国产替代 [14][38] - 调味品与速冻：成本压力缓解：酵母核心原材料糖蜜价格明显下降，11月糖蜜平均报价861.08元/吨（同比-28.89%），12月平台最新成交价达到761元/吨 [15][39]。餐饮供应链价格战在25年第四季度以来减缓，且渠道库存包袱较轻 [4][28] - 调味品与速冻：行业趋势展望：展望2026年，价格战趋缓将优化竞争环境，竞争由价格转向质价比 [15][39]。渠道碎片化、新零售崛起、餐饮连锁化率提升是主要趋势，企业需提升供应链效率与柔性定制能力 [15][39]。建议关注细分行业龙头、拥抱新零售与餐饮定制化的企业以及有困境反转预期的公司 [15][39] - 软饮料与休闲食品：春节备货期利好：因2026年春节较晚，1月备货和销售时间较长，第一季度休闲零食公司有望实现“开门红”，尤其是与春节礼赠场景强关联的企业 [17][41]。部分企业成本下降，利润恢复弹性较大 [17][41]。中国最大的休闲食品饮料连锁零售商上市加速，渠道驱动仍是重要增量 [17][41] - 软饮料与休闲食品：渠道库存与投入：2025年顺利收官，渠道库存良性 [18][42]。2026年饮料公司继续重视投放冰柜 [18][42] - 餐饮链复苏预期：把握餐饮链复苏、健康化功能化高景气增长、成本周期优化三大主线 [2][26]。25年第四季度以来餐饮供应链价格战减缓，且部分企业商超定制产品进入放量期 [4][28] 啤酒行业 - 短期承压与未来催化：啤酒板块近期受禁酒令、铝价上涨、第四季度行业淡季等影响，股价回调至低位 [11][35]。2026年餐饮基数较低，同时CPI逐步企稳，叠加2026年世界杯带动，有望带动啤酒复苏 [11][35] - 行业阶段与股东回报：啤酒行业处于资本开支末期，分红比例仍有提升空间 [11][35]。当前行业处于销量淡季，各家处于去库存状态 [11][35] 业绩与市场展望 - 年报业绩预告期机会：2025年年报业绩预告期临近，食饮板块部分标的有望实现业绩超预期 [6][30]。白酒头部酒企通过控货去库存、优化渠道结构，盈利能力保持稳健；部分区域酒企凭借下沉市场优势与动销改善，业绩弹性有望超预期 [6][30]。大众品方面，餐饮供应链、功能性和健康化单品等细分赛道受益于消费场景复苏与产品升级 [6][30] - 一季度业绩超预期潜力：1月下旬起，春节动销旺季及部分大众品企业春节错期备货有望带动1月乃至第一季度数据向好 [7][31]。食品饮料板块估值处于历史低位，资金回流与情绪修复下，事件催化带来的业绩超预期有望进一步放大板块上涨弹性 [7][31]