西芒杜铁矿项目概况与预期产量 - 中国已接收来自几内亚西芒杜项目的首批铁矿石，标志着亚洲铁矿石贸易格局发生重大转变 [3][12] - 西芒杜矿石品位极高，铁含量达65%以上且杂质含量较低，具备替代其他供应来源的优势 [3][12] - 预计到2025年底将出口约80万至150万吨铁矿石，大部分供应给中国 [5][14] - 若进展顺利，西芒杜矿区潜在供应量将在2026年达到约2500万吨，2029年将突破1.1亿吨 [5][14] - 若中国购买该矿约70%的产量，其进口量到2026年可能达到1750万吨，到2029年可能攀升至7700万吨 [5][14] 铁矿石贸易路线变化引发的航运需求分析 - 几内亚距离中国北方港口约11300海里，西澳大利亚距离中国北港约3500海里 [5][14] - 以11节的180000 DWT海岬型船为参照，往返几内亚一次需约86天，往返西澳大利亚一次需约27天 [5][14] - 一年里一艘船可以往返几内亚约4次，或往返西澳大利亚约13次 [6][14] - 计算得出，若2029年从西芒杜进口7700万吨铁矿，1年内拉完需要107艘往返几内亚和中国的标准大型海岬型船，而同等条件下从西澳大利亚进口仅需33艘 [6][15] - 因此，为利用几内亚铁矿石摆脱部分对澳大利亚的依赖，增加的吨海里需求对应需要74艘180000 DWT的海岬型船 [6][16] 对船舶制造及上游产业链的潜在影响 - 海岬型船（好望角型船）制造需求增加，中国有多家造船企业活跃在该领域，如中国船舶旗下的上海外高桥造船有限公司 [6][16] - 上海外高桥造船曾建造18万载重吨LNG双燃料动力散货船，并具备建造30万吨级好望角型船的能力 [6][16] - 产业链向上游延伸至动力装备，中国动力是中国船舶集团旗下高端动力装备领域的核心骨干，为江南造船、上海外高桥造船等客户提供船用主机 [6][16] - 中国动力曾为中远海运集团建造全球最大功率甲醇双燃料发动机，并为达飞轮船、马士基和地中海航运等国际船运巨头供货 [6][16] - 核心逻辑：西芒杜铁矿替代对澳洲的依赖，将产生大型运输船运力的增量需求，进而带动船舶制造及关键零配件（如船用主机）的需求 [7][16] 中国动力的业务与财务表现 - 公司为电力系统提供轮机，为中石油和中海油提供蒸汽动力装备，并为航母、核潜艇、常规潜艇等提供动力系统及机电装备 [7][16] - 近年来业绩成长性呈现稳定的大幅增长，毛利率持续改善 [7][16] - 资产负债表中的合同负债科目逐年增加，代表后期业务潜力：从2020年末的18.10亿元增长至2025年三季度末的239.61亿元 [8][17][18] - 财务特征存在不足，销售净利率仅约6%，无法印证产品的附加值和竞争力 [8][18] - 低利润率导致ROE年化只有4% [8][18] - 下游客户为强势的超大型企业，应收账款若出现问题可能侵蚀利润，或导致资金链紧张 [9][19]