核心观点 - 高盛策略团队强烈看多中国股票，建议“超配”A股和H股，预测2026年和2027年将迎来年均15%至20%涨幅的牛市行情，主要驱动力为企业盈利增长和估值修复 [1][3] 市场表现与评级 - 1月5日A股高开高走，沪指实现12连阳，创1993年以来最长连涨纪录，并重返4000点上方 [1] - 高盛维持对A股和H股的“超配”评级 [3] 盈利增长驱动因素 - 预计2026年和2027年企业利润增长率将分别达到14%和12% [3][4] - 人工智能技术的广泛应用是利润加速增长的关键因素之一 [3] - 中国企业的“出海”趋势从单纯产品出口转向全球化布局，中间品和资本品出口显著上升，将支撑业绩 [3][5] - 旨在遏制无序竞争的“反内卷”政策自2025年下半年显效，有助于改善企业定价能力和利润率 [3][4] - 高科技制造业发展被视为提升全要素生产率和企业盈利能力的重要长期驱动力 [4] 估值修复驱动因素 - 预计估值重估将带来约10%的估值提升 [3][4] - 与全球同类市场相比，中国股票目前仍处于显著的估值折价状态 [3] - 中国市场对国际和国内投资者具有强大的分散投资价值，将吸引资本回流 [3] 宏观与基本面支撑 - 出口部门展现韧性，中国出口商成功实现市场多元化，新兴市场成为重要增长点 [3][5] - 预计未来几年出口量将保持年均5-6%的增长 [5] - 政策层面对实体经济的支持为资本市场表现提供了宏观支撑 [3] 流动性环境 - 预计中国央行将在2026年采取更加灵活和适度的宽松措施，包括两次10个基点的政策利率下调 [6] - 为配合政府债券发行并支持经济增长，央行将保持银行间流动性充裕，引导短期利率下行 [6] - 预计到2026年底，7天逆回购利率将从2025年底的1.4%降至1.2%左右 [6] - 广义财政赤字预计将进一步扩大，为实体经济和市场情绪提供支撑 [6] 汇率与外资收益 - 高盛外汇策略师认为人民币兑美元汇率目前被低估约25%，具备升值空间 [7] - 受强劲出口增长和贸易顺差支撑，预计人民币兑美元汇率将在未来12个月内逐步升值至6.85 [8] - 预计中国的商品贸易顺差将在2026年进一步扩大至1.4万亿美元 [8] - 经常账户盈余增加、美中贸易缓和及人民币国际化推动将支撑人民币走强，为美元计价的国际投资者增厚投资总回报 [10]