港股二次递表与募资用途 - 公司于1月2日二次向港交所递交上市申请，独家保荐人为中信证券，此举为招股书有效期届满后的正常操作，不影响整体IPO进程 [1] - 赴港上市旨在打通境内外资本市场，为海外产能扩张提供资本动力 [1] - 此次募资方向聚焦于匈牙利30GWh大圆柱电池项目，预计2027年投产，原计划的马来西亚38GWh储能项目因自有资金支持已从募资用途中移除 [1] - 二次递表信息传出后，公司在A股市场反应积极，1月5日收于68.97元/股，当日上涨4.88% [2] 整体财务表现与增长放缓 - 公司近年业绩增长放缓，2022年至2024年总营收分别为363.04亿元、487.84亿元和486.15亿元，净利润分别为36.72亿元、45.20亿元和42.21亿元 [5] - 2024年总营收同比下降0.35%，净利润同比下降6.62%，出现营收与净利润双双下滑 [6] - 2025年前三季度，公司总营收为450.01亿元 [5] 动力电池业务面临挑战 - 动力电池业务是公司第一大创收业务，但其收入在2024年同比减少20.08%至191.67亿元，是导致2024年总营收失速的主要原因 [6] - 该业务占总营收的比例从2022年的50.3%逐年下降至2024年的39.4% [6] - 2025年前三季度，得益于零跑、小鹏等主要客户销量增长，动力电池业务收入回暖至196.07亿元，占总营收的43.6% [6] - 动力电池销量增长势头大幅减弱，2022年至2024年销量分别为17.1GWh、28.1GWh和30.3GWh，2023年和2024年销量增速分别为64.33%和7.83% [6] - 2025年前三季度销量达到34.6GWh [7] - 为维持市场占有率，公司采取“以价换量”策略，动力电池平均售价从2022年的11亿元/GWh降至2024年的6亿元/GWh，2025年前三季度仍为6亿元/GWh [8] - 价格竞争导致该业务毛利率承压，2022年至2024年毛利率分别为15.0%、13.6%和14.2%，2025年前三季度为15.3%，均低于公司整体毛利率 [8] - 根据SNE Research数据，公司动力电池装车量市场份额从2023年的4.45%（排名第4）下滑至2024年的2.3%（排名第5） [8] - 动力电池业务已从增长引擎逐渐变为业绩拖累，在新能源汽车行业价格战及车企多供应商策略下，公司难以摆脱“以价换量”的被动局面 [9] 储能电池业务增长与盈利压力 - 储能电池业务被视为“第二增长曲线”，2022年至2024年收入分别为94.32亿元、163.40亿元和190.27亿元，占总营收比例从26.0%提升至39.1% [10] - 2025年前三季度，储能电池收入为170.69亿元，占总营收的37.9%，与动力电池业务收入差距仅5.7个百分点 [10] - 该业务销量实现爆发式增长，2022年至2024年分别为11.9GWh、26.3GWh和50.4GWh，2023年和2024年增速分别达121.01%和91.63% [10] - 2025年前三季度销量达到48.4GWh，已超越动力电池销量 [10] - 然而储能领域价格战激烈，平均售价从2022年的8亿元/GWh降至2024年的4亿元/GWh，2025年前三季度仍为4亿元/GWh [11] - 毛利率由2023年的17.0%下滑至2024年的14.7%，2025年前三季度进一步降至11.2% [11] - 2024年中国储能系统招标价格已跌破0.7元/Wh，较2023年下降逾40%，2025年入围报价集中在0.405元/Wh至0.639元/Wh区间 [12] 消费电池业务表现 - 消费电池业务是盈利亮点，2022年至2024年毛利率分别为24.7%、23.7%和27.6% [12] - 2024年该业务收入达103.22亿元，同比有所增长，2025年前三季度收入为82.58亿元 [12] - 但该业务占总营收比例相对较小，2022年至2024年分别为23.5%、17.1%和21.2%，2025年前三季度为18.3%，难以对公司整体盈利能力形成有效支撑 [13] 海外扩张战略与挑战 - 公司将突破方向瞄准海外，港股IPO募资明确聚焦匈牙利30GWh动力电池项目，加速全球化产能布局 [14] - 截至2024年，公司已在全球7个国家及地区设有销售公司及办公室，在18个国家及地区设有售后服务中心 [14] - 公司业务重心仍在国内，2025年前三季度中国内地收入为344.92亿元，占总营收的76.6%，其他国家及地区收入为111.11亿元，占比23.4% [15] - 海外扩张面临多重挑战：供应链本地化运营是首要挑战，欧洲等海外工厂超半数原材料需从中国进口，增加成本与风险 [14] - 海外建厂需外派大量员工，进一步加重成本压力 [14] - 市场竞争激烈，需面对宁德时代、比亚迪等国内竞争对手的海外挤压，以及LG新能源、三星SDI等早完成海外布局的日韩锂电巨头冲击 [14] - 技术标准与合规要求差异增加拓展复杂度，欧洲市场对产线设备自动化、智能化要求高，且需经过多项认证 [15] - 地缘政治、政策法规、文化差异等因素也为海外业务带来不确定性 [15] 行业背景与公司展望 - 锂电池行业正从低价竞争向价值竞争转型，2025年以来磷酸铁锂价格进入上行通道，半年内涨幅接近30% [15] - 新能源汽车与储能领域的双轮需求驱动成为行业增长核心引擎 [15] - 赴港上市被视为公司应对业绩压力、加速全球化布局的重要举措，或能缓解资金短缺压力，为海外扩张提供资本支持 [16][17]