港股二次递表与募资用途调整 - 公司于1月2日二次向港交所递交上市申请，独家保荐人为中信证券，此举为招股书有效期届满后的正常操作，不影响整体IPO进程 [1] - 此次赴港上市旨在打通境内外资本市场，为海外产能扩张提供资本动力，募资方向聚焦于匈牙利30GWh大圆柱电池项目（预计2027年投产）[1] - 原计划中的马来西亚38GWh储能项目因已获自有资金支持，已从本次募资用途中移除 [1] - 二次递表信息传出后，公司在A股市场反应积极，1月5日收于68.97元/股，当日上涨4.88% [1] 财务表现与增长放缓 - 公司近年业绩增长放缓，2024年总营收为486.15亿元，同比下降0.35%，净利润为42.21亿元，同比下降6.62% [5] - 2022年至2024年，公司总营收分别为363.04亿元、487.84亿元和486.15亿元，净利润分别为36.72亿元、45.20亿元和42.21亿元 [5] - 2025年前三季度，公司总营收为450.01亿元 [5] 动力电池业务面临挑战 - 动力电池业务是公司第一大创收业务，但2024年收入为191.67亿元，同比大幅减少20.08%，是导致公司2024年总营收失速的主要原因 [5] - 该业务占总营收的比例从2022年的50.3%逐年下降至2024年的39.4% [5] - 2025年前三季度，得益于零跑、小鹏等主要客户销量增长，动力电池业务收入回暖至196.07亿元，占总营收的43.6% [5] - 动力电池销量增长势头大幅减弱，2023年销量为28.1GWh（同比增长64.33%），2024年为30.3GWh（同比增长7.83%）[6] - 2025年前三季度，动力电池销量达到34.6GWh [6] - 为维持市场占有率，公司采取“以价换量”策略，动力电池平均售价从2022年的11亿元/GWh降至2024年的6亿元/GWh，2025年前三季度仍为6亿元/GWh [6] - 价格竞争导致该业务毛利率承压，2022年至2024年毛利率分别为15.0%、13.6%和14.2%，2025年前三季度为15.3%，均低于公司整体毛利率 [6] - 根据SNE Research数据，公司2024年动力电池全球装车量为20.3GWh，市场占有率为2.3%，排名中国市场第5，市场份额较2023年（装车量17.3GWh，市占率4.45%，排名第4）大幅下滑 [6] - 行业价格战激烈，车企成本压缩目标普遍超10%且采用多供应商策略，公司动力电池业务已从增长引擎变为业绩拖累 [7] 储能电池业务增长与盈利压力 - 储能电池业务作为“第二增长曲线”保持收入增长，2022年至2024年收入分别为94.32亿元、163.40亿元和190.27亿元，占总营收比例从26.0%提升至39.1% [8] - 2025年前三季度，储能电池收入为170.69亿元，占总营收的37.9%，与动力电池业务收入差距仅5.7个百分点 [8] - 储能电池销量实现爆发式增长，2023年为26.3GWh（同比增长121.01%），2024年为50.4GWh（同比增长91.63%），2025年前三季度达到48.4GWh，已超越动力电池销量 [8] - 然而储能领域价格战更为惨烈，平均售价从2022年的8亿元/GWh降至2024年的4亿元/GWh，2025年前三季度仍为4亿元/GWh [8] - 持续降价导致毛利率从2023年的17.0%下滑至2024年的14.7%，2025年前三季度进一步降至11.2% [8] - 2024年中国储能系统招标价格已跌破0.7元/Wh，较2023年下降逾40%，2025年入围报价集中在0.405元/Wh至0.639元/Wh区间，市场竞争极度内卷 [9] 消费电池业务表现 - 消费电池业务成为亮点，2024年收入达103.22亿元，毛利率为27.6% [9] - 2022年至2024年，该业务毛利率分别为24.7%、23.7%和27.6% [9] - 2025年前三季度，消费电池业务收入为82.58亿元 [9] - 但该业务占总营收比例相对较小，2022年至2024年分别为23.5%、17.1%和21.2%，2025年前三季度为18.3%，难以对公司整体盈利能力形成有效支撑 [9] 海外扩张战略与挑战 - 面对国内增长压力，公司将突破方向瞄准海外，港股IPO募资明确聚焦匈牙利30GWh动力电池项目，加速全球化产能布局 [10] - 截至2024年，公司已在全球7个国家及地区设有销售公司及办公室，在18个国家及地区设有售后服务中心 [10] - 海外扩张面临多重挑战：供应链本地化运营是首要挑战，欧洲等海外工厂超半数原材料需从中国进口，增加运输成本与供应链风险 [10] - 海外建厂需外派大量员工，进一步加重成本压力 [10] - 市场竞争激烈，需同时应对宁德时代、比亚迪等国内竞争对手以及LG新能源、三星SDI等已完成海外布局的日韩锂电巨头的冲击 [10] - 欧洲市场对产线设备自动化、智能化要求极高，且需经过多项认证，公司无法完全照搬国内技术方案，技术标准与合规差异增加了拓展难度和成本 [11] - 地缘政治、政策法规、文化差异等因素也为海外业务带来不确定性 [11] - 公司业务重心仍在国内，2025年前三季度，中国内地收入为344.92亿元，占总营收的76.6%，其他国家及地区收入为111.11亿元，占比23.4% [11] 行业发展趋势 - 锂电池行业正从低价竞争向价值竞争转型，2025年以来磷酸铁锂价格进入上行通道，半年内涨幅接近30% [11] - 新能源汽车与储能领域的双轮需求驱动成为行业增长核心引擎 [11]